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2019-01-13 | 大華網路報

EQS/海通國際發佈首次覆蓋研究報告,目標價爲3.50港元

EQS/海通國際發佈首次覆蓋研究報告,目標價爲3.50港元

EQS新聞/海通國際於2019年1月10日發佈首次覆蓋研究報告,給予中國美東汽車控股 (1268.HK)「買入」評級,目標價爲3.50港元,較截至2019年1月10日收市價2.69港元高30.1%。

海通國際評美東汽車為冉冉升起的明星,並擁有以下亮點:

1. 快速增長
美東汽車專注於保時捷和雷克薩斯經銷業務,加之其出色的管理執行力,使得美東在中國競爭日趨激烈的汽車經銷市場中佔據有利位置。

2. 保時捷門店迅速擴張
海通國際預計保時捷門店數量將於2017-2020年翻兩番,而保時捷新車銷售毛利將分別於2019年和2020年同比增長63%和41%。

3. 雷克薩斯的強勁產品週期
鑑於雷克薩斯即將推出新車型,進入強勁產品週期,海通國際預測其新車銷售毛利將於2019年和2020年分別實現5%及9%的同比增長。

4. 保時捷和雷克薩斯的利潤增長抵消了寶馬新車銷量的下滑
海通國際預計,由於競爭加劇以及對經銷商的特殊補貼大幅減少/取消,寶馬新車銷售毛利將於2019年下滑。然而,海通國際預計保時捷和雷克薩斯的增長將能夠抵消該下滑趨勢。

5. 確保增長的策略
美東汽車特有的產品組合,即保時捷和雷克薩斯,平均門店年齡及「單城單店」策略可確保售後服務的利潤增長。

6. 資產負債表穩健,股東回報率高
美東強勁的資產負債表有利於實現潛在收購,並加速行業整合。海通國際預計,於2018年至2020年,美東的淨資產收益率將上升26.7%至31.5%,並且依據當前股價和假設50.2%的派息率,股息收益率將於2018年達至5.9%。

7. 具吸引力的盈利預測
鑑於上述因素,海通國際提出以下預測:
-受益於新增門店的收入貢獻及不斷增長的售後服務,總收入分別於2019年和2020年增加41%和21%
-受迅速增長的收入帶動,以保時捷爲甚,及穩定的售後服務利潤率,毛利分別於2019年和2020年同比增長30%和28%
-淨利潤分別於2019年和2020年同比增長24%和38%

8. 給予「買入」評級,目標價為3.50港元
鑑於頗具吸引力的盈利預測,海通國際發佈的目標價為3.50港元,基於2019年9.0倍的每股盈利預測,與其五年平均水平一致,顯著高於目前同行平均值5.6倍。海通國際認為,美東汽車應按其歷史平均估值進行交易。

【大華網路報】

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