保瑞優化再升級 北美將進入收成期

【記者柯安聰台北報導】保瑞藥業（6472）公布2025年第1季財報，營收與EPS皆寫下歷史同期新高。保瑞表示，第1季CDMO業務營收創下歷史新高，年增逾5成，全球前20大藥廠佔CDMO營收比例相當穩定，明尼蘇達州的Maple Grove廠區於亦於第1季開啟首個CDMO業務，經歷第1季的營運優化，預期今年先蹲後跳，即將進入投資北美的收成期。

除此之外，受惠產能與劑型增加以及全面擁有3個劑型的特殊專科用藥Vigabatrin繳出亮麗的市佔率成績單，尤以VIGAFYDE在新病患市場超過7成的市佔率最為可觀，儘管學名藥銷售放緩，第1季毛利率與營業利益率仍較上季回溫至42%與15%。

明尼蘇達州Plymouth生產區域調整已提前於第1季全面完成，故該廠區於財報表達上轉列停業單位，第1季合併營收因此較每月自結公告營收迴轉新台幣3.5億元為44.8億元；保瑞同步針對美國市場學名藥產品線進行去蕪存菁，汰除15項產品，其中非自Plymouth廠區生產的產品於第1季認列存貨減損，影響成本約3億元，約近7%的毛利率。

第1季由於策略投資泰福案中，處分保瑞生技所帶來的淨利，以及認列泰福生技虧損，相抵後淨貢獻業外收入24.4億元，繼續營業單位每股基本盈餘達26.54元；Plymouth停業單位影響每股基本盈餘12.99元，致使第1季EPS為13.55元；歸屬母公司業主淨利為13.9億元。

董事長盛保熙表示，營運上加快調整速度雖在短期造成毛利與獲利壓力，但調整是強化資源配置與提升資產報酬率所必經，預期事業體瘦身與產品線優化將可每季釋放約2億元的現金流。

盛保熙進一步指出，保瑞專注於CDMO業務中具高度影響力的技術，製藥產業目前僅20%至30%的製造業務外包，但預計外包比重將在此波政經局勢動盪、供應鏈重組中快速上升。

外包製造與過去認知中的暢銷藥物需求不同，現已拓展至特殊藥品與客製化的先進治療模式，不穩定的成分或複雜劑型將驅動新一輪資本支出投入，而這正是保瑞併購北美產能與藥物後，與被收購公司共同打造競爭優勢的布局，建立與全球一線CDMO並駕齊驅的關鍵能力。

CDMO業務方面，不計內部客戶第1季營收達19億元，約佔整體營收的39%。保瑞正推進明尼蘇達州的Maple Grove廠區分階段共數千萬美元的資本投資計畫，目的在建立一線北美製造基地實力，本次擴建聚焦於強化口服固體製劑（OSD）與無菌製劑的製造能力，全面部署的時程將橫跨數年；值得一提的是，公司正與包含既有與潛在客戶在內的4家製藥公司進行積極洽談共同投資機會，將擇期送董事會審議，後續更可望積極承接具規模體量的特殊劑型轉單需求。

同時，目前已有多個客戶進入合約研擬階段，可望進一步強化保瑞在北美高門檻製劑市場的佈局與競爭優勢。此外，馬里蘭無菌針劑廠Flex Pro快速線已提前完工，第3季初可望上線量產，董事會於14日通過無菌自動生產線資本支出案，擬擴充具隔離系統（Isolator-based）設計的無菌填充產能與製程能力，滿足市場對先進製程技術的需求；現已有20項來自新客戶與現有客戶亟待上線的專案。

特殊專科藥經銷商整合已順利完成，縝密的行銷網絡推進順暢，Q1小兒癲癇VIGAFYDE口服液的Medicaid（美國政府為低收入者提供的公費健康保險計畫，由聯邦與州政府共同資助）市場曙光乍現，不僅流程簡化，補助標準也較過去明確，預期將有助於VIGAFYDE進一步切入既有病患之「轉換市場（switch market）」。保瑞集團在去年整合保盛、Upsher-Smith與Pyros團隊後，確立中樞神經類特殊專科用藥研發方向，預計今年底可向美國FDA送件首個自主研發的嬰兒期嚴重肌痙攣性癲癇505(b)(2) Stiripentol，並推進其他相關治療領域的研發案，加速進軍罕病市場。

整體而言，保瑞持續深化「CDMO +全球銷售」雙引擎策略，在完成第1季必要的營運重組後，不僅將突顯去年關鍵性併購的長期價值，亦將展現營運槓桿效益，並改善現金流與資產負債表品質。（自立電子報2025/5/14）