保瑞學名藥取證倒數 法人看好目標價1060元

[NOWnews今日新聞] 生技股王保瑞的重磅規模的多發性硬化症學名藥，即將在今年底取證，加上有望受惠製藥關稅帶來的轉單效益，法人預估可望談成大型國際藥廠的CDMO合作案，明年EPS貢獻超過15元；預估保瑞今年、明年CB稀釋後EPS分別為33.19元、53.08元，法人評等維持「強力買進」，目標1,060元。

保瑞為台灣最大小分子CDMO（委託開發暨製造服務）藥廠，台新投顧發布報告，預估今年第四季營收會達53億元，成為今年最高單季營收；全年營收預估195.4億元，稅後淨利41.3億元，獲利成長，全年EPS達33.19元。明年營收預期則上看286.4億元，毛利率49.1％，稅後淨利66.1億元，EPS53.07元。

報告指出，保瑞去年併購美國美國罕見疾病藥品開發公司Pyros，估計2025年Pyros營收貢獻可翻倍成長至17.3億元；2026年若沒學名藥進入市場的話，Pyros營收貢獻將成長至37億元。另，AbbVie的乾眼症藥學名藥Restasis尚在藥證審查階段、補件中，預計在明年開始貢獻營收，預計一年可貢獻保瑞約3.5至4.5 億營收。

在多發性硬化症藥學名藥的Mavenclad，目前在藥證審查階段，有望年底取證；目前沒有任何學名藥廠商獲得180天讀賣旗，因此預計跟競爭對手Apotex同時在第一波上市，並在上半年取得三成市占率，有望貢獻營收37.3億元。

美國對進口品牌藥、專利藥課徵100%關稅，但若在美國「動工」或「興建中」設廠，可獲關稅豁免 ，因此在美國現有產能將可望受惠轉單潮。台新投顧表示，保瑞CDMO在美國有第四大產能，可直接受惠，據了解歐系全球前20大藥廠最快將於2025年底正式簽約 ，預期將有效提升2026年Maple Grove廠稼動率，明年下半年營收貢獻有望顯著提升。

藥品業務外，保瑞8月宣布以子公司保瑞聯邦換股方式併購晨暉生技36%股權，成為晨暉第一大股東，跨入保健食品市場 。藥品銷售業務主要台灣的保盛前與美國USL供應 ，其中以胃食道逆流學名藥 Dexlansoprazole DR Capsule（DLS）貢獻最大 ，2025年估計約貢獻營收25至30億元 。

全球緩釋藥物市場持續擴張中，預計從2024年的668億美金成長到2034年的1,482億美金，而緩釋藥物生產需要有機溶劑製程，需要較高技術與品管門檻，台灣相較印度有優勢 。法人表示，保瑞竹南廠今年第一季順利擴充有機溶劑製程，可開始接單，今年因與USL進行產能調配，營收約略持平，預期2026年在liquid capsule新產能投產，加新505b2客戶貢獻下竹南廠營收可望增加到12至15億 。

另外，保瑞去年併購馬里蘭針劑廠，一度出現暫時性問題緊急調整，後續已經恢復正常，今年9月營收回到3億元水準。法人表示，針劑廠的自動化FlexPro快速產線已於3Q25上線，生產效率與毛利率可望逐漸優化 ；明年上半年平均月營收貢獻預估站穩3至4億元 ，下半年則有望提升到4億元，估計2026全年可貢獻營收將成長至43.9億元。

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