債券ETF提前反映降息利多！股價不漲反跌 法人這樣說

美國終於降息，但債券ETF不漲反跌，讓投資人大失所望。國泰20年美債(00687B)基金經理人江宇騰指出，最重要的原因是美國開始降息之前，債券ETF早已經提前反應，以國泰20年美債(00687B)為例，在8月前的價格約30-31元左右，但9月上旬價格已經飆升至32-33元之間。

專家指出，美國10年期公債殖利率一度從高點5%跌到3.65%，如今降息結果明朗，但公布的最新點陣圖顯示，今明年降息碼數小於市場預估，故在FOMC會議後，殖利率走高，目前美國10年期公債殖利率微微上揚到3.7%左右，因殖利率上升，債券價格就會下跌，因此這幾天債券ETF價格下修，不過就長線而言，未來債市成長空間可期。

近期債市回檔，國泰00687B交投持續熱絡，今日成交量達9萬2千多張，位居原型ETF第一。

保德信指出，市場資金今年來已提前卡位債市，其中投資級債市更成為資金焦點，由於投資級債擁有較長的存續期間，且整體債券評等較佳，在降息環境中更加凸顯吸引力。

PGIM保德信美國投資級企業債券基金經理人黃相慈表示，今年以來投資級債一直受到法人資金青睞，主要受惠於金融海嘯以來難得一見的高殖利率以及跌破票面價的吸引，讓國際資金提前進場卡位，統計至9月19日當週，全球投資級債已經連續47週獲得資金買盤，而根據歷史經驗，降息後隨著美債殖利率下滑，美國投等債多數期間均仍能保持上漲趨勢，預期資金持續回補投資級債的趨勢不變。

黃相慈分析，從2001年以來，3次聯準會降息後的債市表現來看，美國投資級債幾乎都以上漲回應，不論是降息後6個月、1年，甚至2年，平均能繳出4.37%至15.8%的報酬率，且時間越長報酬率越高。

由於投資級債企業獲利佳，同步帶動債券的EBITDA(稅前息前折舊攤銷前獲利)上升，黃相慈指出，最新美國投資級債的整體EBITDA獲利率來到30.58%，已超過前高的30.45%，進一步分析，AAA至A評級企業獲利自2023年6月以來呈現明顯上升趨勢，BBB評級企業則是獲利每季都有所回升。

黃相慈建議，若要搭上降息後的債市成長列車，除了核心配置投資級債之外，亦可搭配最多20%非投資級債，由於美國投資級債與利率水準關聯度高，美國非投資級債則與股市連動度高，靈活搭配有利降低整體波動，加上非投資級債能提高收益水準，並擴大捕捉信評提升Rising Star(明日之星)的超額報酬契機。

大華投等美債15Y+(00959B)經理人郭修誠表示，美國這次降息主因為美國就業市場趨緩、通膨降溫，以及預防性其他經濟數據可能出現的衰退風險。根據芝商所的利率點陣圖，今年年底有望再降息兩碼，明年則有機會降息四碼，這代表利率將有一段時間維持寬鬆政策，有利債券後市。

郭修誠指出，債券價格會受到利率與存續期間的影響，舉例來說，當市場利率下降1%，平均存續期12年的債券，價格就有約12%的上漲空間。在聯準會啟動降息循環的現在起，布局長天期債券，資本利得值得期待。此外，投資級債券產生的利息與違約風險具有一定的吸引力，尤其適合投資人持續布局。

資產管理業者表示，投資人布局債市不僅要鎖定長天期，若有息收需求應該把握三大關鍵：長天期、投資級、高票息。方有機會同時掌握到資本利得與利息收入，為資產撐起保護傘。

根據CMoney統計至23日，在台掛牌的債券ETF總市值規模約為2.9兆元新台幣，今年以來成長幅度約70%；在受益人數方面，根據集保統計至上周五(9/20)，債券ETF的受益人數為192萬人，較年初成長約57%。