陸港股市改走溫牛行情？法人看好官方救市慢火細熬 建議這樣佈局

陸港股市經歷前一波的暴漲，在十一長假後陷入整理，市場高度關注是否還有機會再起漲勢？法人認為，中國利多政策連番祭出，有望驅動經濟往正確的方向運行，帶來景氣復甦，並對股市形成正向循環，但官方並不樂見陸股出現狂牛行情，預估先由「政策盤+資金市」打底，2025年仍可期待大陸財政政策陸續接捧，以基本面為主的「基本盤」，以及具獲利成長題材的「科技市」接棒，進一步帶動股市維持向上格局。

中國政策組合拳連發，先是大幅釋出資金活水與多項寬鬆和救市政策，宣布降準2碼、調降政策利率1碼與提供股票回購貸款等政策，中國人民銀行18日又宣布，開展證券、基金、保險公司互換便利首次操作(SFISF)，操作金額為人民幣500億元，採用費率招標方式，中標費率為20個基點(bp)，目前獲准參與互換便利操作的證券、基金公司共有20家，首批申請額度已超過2000億元。

券商分析師指出，互換便利是人行最新為A股創設的兩項貨幣政策工具之一，讓證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產作抵押，從人行換入國債、人行票據等高等流動性資產。

分析師指出，這項創新工具獲取的資金，只能投向資本市場，用於股票、股票ETF投資為主，等於為股市創造高流動性的活水，讓近期陸港股市流動性增加。

10月21日，中國人行又宣布10月1、5年期貸款市場報價利率（LPR）各下調25個基點，減輕貸款戶利息支出。

在政策刺激連發下，也帶動近期中國股市表現，近一月滬深300指數上漲近22%，代表中小型股的中小企業100指數漲幅近25%，連帶投信發行之跨國股票ETF近一月表現，前十強也全由中國相關股票ETF霸榜，上榜的產品包括復華中國5G、00643群益深証中小、富邦深100、國泰中國A50等等。

群益深証中小(00643)ETF經理人張菁惠表示，自九月下旬以來，從中國人行、金融監管總局、證監會到中央政治局會議，接連推出降準、降息、降存量房貸利率、結構性融資入市及地方取消購屋限制等措施，針對貨幣、地產、資本市場都有大量政策出台，展現官方穩經濟的決心，激勵市場投資情緒，資金積極回補下，推動近期中國股市表現。後市來看，中國利多政策連番祭出，有望驅動經濟往正確的方向運行，帶來景氣復甦，並對股市形成正向循環，後市表現仍值觀察。

張菁惠指出，因利率走降，有利中小企業壓低借貸成本，且隨著長期經濟環境有望走向穩定，資金也可望由大型股朝向更具爆發力的中小型企業輪動，再加上從產業角度來看，今年來中國多項重要經濟發展會議著重新質生產力，故包括人工智慧、新能源、新創科技、儲能產業等為政策主要發展目標，也令中小型科技股受惠甚深，而中小企業100指數成分企業亦多聚焦於上述重點產業，故在資金與產業政策雙利多支持下，投資人亦不妨透過深証中小ETF來參與趨勢、掌握行情。

根據FactSet最新數據顯示，最近陸港股市主要產業EPS上修情況，主要集中在金融、消費、房地產、科技等，新光恒生科技指數基金經理人詹佳峯建議，第四季投資人看好陸港股市，可考慮投資主題聚焦在消費(含汽車相關)、科技、工業及網路等板塊的基金較佳。

另外，中國官方強調股市不要瘋牛，過去陸股出現所謂狂牛行情並非目前當局所樂見，預期未來政府將祭出部分緩和市場激情的舉措或將出台，對於整體陸港股市表現有望維持震盪。

根據港媒10/16報導，香港行政長官李家超發表最新一份《施政報告》提到，香港政府將設立100億元「創科產業引導基金」，加強引導市場資金投資，鎖定具策略性新興和未來產業，包括生命健康科技、人工智慧與機械人、半導體與智能設備、數字化與升級轉型產業、未來可持續發展等，反映港府投資產業思維轉向科技。

詹佳峯解讀，創科產業引導基金將為陸港兩地科網企業發展，迎來新一波牛勢，使港科網企業出現結構性轉型機會，短線上，目前香港恒生科技指數雖出現拉回震盪，唯股價短線衝高回檔喘息，屬於正常波動，未來看準大陸這波寬鬆貨幣政策後，中央有望再推出規模約3兆人民幣的財政刺激政策支撐，將再度吸引中外主被動資金轉向陸港科技潛力板塊，加上內地北水南調、及人民資金隨政策出台後蜂湧再現，恒生科技指數中長線再升機會大，2025年投資前景仍然看俏。

滙豐中國A股匯聚基金經理人蕭正義認為，中國大陸當局本輪刺激政策可在短期內穩定資本市場信心，因政策力度明顯比過去更強，展現當局更關注經濟成長和支持房市及股市的決心。中國A股目前的股息與公債殖利率差距來到20年來最大，更增加A股的吸引力，促使投資人買回股票的合理性更強。

蕭正義強調，由於部分政策措施既創新且複雜，市場需要一段時間了解執行細節，以評估其對中國經濟的影響，但相關措施將大幅提振短期市場氣氛，儘管擴大股市流動性的金融措施短期內應有利市場活絡，但不會改變上市公司的基本面，提振市場氣氛的狀況能否持續，又或者相關措施是否有助振興經濟及房地產市場，將取決於未來跟進措施的力道。

他進一步指出，中國大陸加強財政政策並有效落實政策是股市持續復甦的關鍵。由於收入短缺、地方政府削減開支及地方政府專項債券發行進度緩慢，上半年的財政政策未如計劃般寬鬆。然而，下半年的發行進度加快，預計中國大陸將加快預算支出及債券收益分配，未來數月中國人民銀行有機會適度放寬貨幣政策，進一步降息及下調存款準備金率，而美國聯準會降息亦有助紓緩中國大陸的外匯壓力。

至於投資主題方面，蕭正義建議可著重在消費復甦領域，隨著收入與消費信心復甦，零售銷售將進一步改善；其次是全球需求成長，通用設備受惠於海外市佔率提升；再者是製造業設備更新帶動新需求；最後則是景氣反彈主題，工業金屬需求強勁供給有限、大型金融股可望獲政策面支持。

滙豐投信強調，整體而言，促進中國大陸經濟成長的明確政策立場將有助改善短期內的總體經濟及盈利前景，然而，政策的步伐及成效、房地產市場走勢、外部需求力量及地緣局勢發展，均是需要觀察的關鍵週期性風險。中國大陸當局需要進行更為廣泛的結構性改革，應對不利因素及處理相關失衡問題，才能實現優質和可持續的經濟成長。

滙豐投信指出，中國經濟轉型仍需要時間，這可能意味市場須承受持續的短期調節壓力，但有效地實施結構性改革，將有助取得長遠生產力成長。