美聯準會降息1碼！明年降息預估由4次降為2次 法人這樣說

美國聯邦準備理事會（Fed）今天一如預期降息1碼（0.25個百分點），將聯邦基準利率目標區間下調至4.25％至4.5％，是9月降息以來，連續第3次調降利率。

不過，聯準會主席鮑爾在會後記者會表示，進一步評估調整利率時，可以更謹慎。另一方面，從利率點陣圖來看，聯準會委員們預期2025年利率區間將介於3.75％～4％，以此來推估，明年只會有2次降息，每次降息1碼（0.25個百分點），少於原先預期的4次降息。

聯準會預計2026年再降息2次，降至3.4％，也高於先前預估的2.9％。

▲圖說：美國聯準會進年利率走勢圖。（圖/翻攝CNBC）

聯準會也將繼續減少持有美國國債、不動產抵押證券（MBS）。

此外，聯準會將2024年GDP成長率預測，上調至2.5％；失業率預估由4.4％下調至 4.2％；通膨率和核心通膨率分別上調至 2.4％和2.8％。

川普先前曾表示，考慮將比特幣納入戰略儲備。不過，根據《CNBC》報導，鮑爾今天表示，聯準會不打算將比特幣加入資產負債表，「我們不被允許擁有比特幣。《聯邦儲備法》規定了我們可以擁有什麼，我們並不尋求修改法律，這是國會需要考慮的事情」。

聯準會宣布降息後，美國公債殖利率上漲回應，美國2年期跟10年期公債殖利率跳升至4.3545％、4.514％，並領跌主要債市。

美股則是急速下殺，道瓊指數終場下殺超1123點，跌幅2.58％；那斯達克指數下跌716點，跌幅3.56％；費城半導體跌198點，跌幅3.85％。

亞股也是下跌回應。台股收盤下跌236點，跌幅1％；韓國股市跌1.8％，日股跌0.6％，陸股跌0.4％，港股跌0.8％。

同樣召開利率會議的，還有日本央行，最終決定將準利率維持在0.25％，原因是日本經濟活動和物價仍存在高度不確定性。

施羅德投信認為，聯準會降息1碼符合市場預期，然而聯準會對2025年的利率預期縮減為降息2碼，顯示政策態度更為鷹派，調整利率預期的原因主要是略為調高美國經濟成長，但較明顯調高對通膨的預期，此外考量川普新政府上任後，政策可能具不確定性，因此對貨幣政策採取較謹慎的做法。

施羅德投信認為，根據對川普2.0的評估，雖然美國通膨將加速，然而在重視成長的川普政策下，施羅德投資將美國2025年的經濟成長預估從2.1％上調至2.5％，且2026年更將加速成長至2.7％。聯準會12月經濟預測也將美國明年的經濟成長預估由2％上修至2.1％。此外，雖然聯準會對降息幅度的預期縮減，然而同時也提到尚未考慮升息，因此未來仍是維持緩降息的步調。

施羅德投信指出，市場預估在川普2.0的減稅和刺激政策下，美股企業獲利可望從2024年的10％，2025年EPS成長將進一步加速至15％。且由於減稅效應擴散，預料各大產業的獲利成長動能和漲勢擴散，除原本領漲的美國7大科技巨頭外，預估明年標普500指數其它的493檔大型股的企業獲利也將大幅改善進而推升股價進一步上漲。

施羅德投信指出，統計過去10次美國總統大選後，不論美股或全球股，選後３個月、6個月和1年的漲幅平均分別有約4％、8％和18％。隨著利率維持較高的環境，加上川普可望放寬對金融、能源和科技巨頭的監管政策，預期這將有助於進一步提升美國大型企業的競爭力並推動未來的股價上升，並且讓科技股的漲勢擴散至金融等景氣循環類股。

至於聯準會降息步調將放緩，但尚未考慮升息，施羅德投信認為，這顯示債市並未重新進入利空環境，只是高利率環境可能更久，因此短線上，利率的大幅震盪恐已過度反應。而目前美國債券殖利率仍處於具吸引力水準，高於過去10年平均，另一方面，歐洲央行降息空間較多，且歐洲公司債更具評價面優勢；顯示當前美國債券投資著眼參與高利環境，提供逢高鎖定息收機會，而歐洲債券不僅掌握息收還更有資本利得潛力，因此佈局全球公司債可一舉掌握債市報酬契機。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，美國經濟強韌，團隊原就預期聯準會這波最終可能降至4%左右，若參考金融海嘯前很長時期的利率水準，隱含美國十年期公債殖利率的公平價位恐超過5%。川普所提之美國減稅等寬鬆財政政策，雖可提振經濟但政府發債增加將不利於長天期公債市場。此時，機會即落在中天期高評級債和存續期間短的公司債。

公司債將可受惠新政府親商政策、聯準會降息的大環境利多支撐。然而需要留意的是，企業債基本面雖佳，但利差均多降至低檔區，若經濟意外不振或市場風險趨避情緒再起時，低利差恐無法提供下檔保護，因此需搭配中短天期公債以降低債組風險。

再者，有別於川普首任總統時，聯準會在前兩年2017～2018還在升息，對照到今年已步入降息循環，而且川普交易於10月即已先上演，截至12/18最新的美國公債和投資級公司債指數到期殖利率4.5％、5.3％；遠高於2017年1月川普就職日時的1.9％、3.4％，債市的收益機會普遍比其首任時期高。

富蘭克林證券投顧建議，考量各債市的機會與風險，策略上可雙管齊下，建議宜以持債平均約5年到期的中天期美元複合債型基金，分享各類債市能受惠的降息行情並規避長天期公債殖利率可能上揚的風險，再搭配美國非投資級公司債型基金爭取收益空間並分享川普親商政策行情。

國泰投信全球經濟與策略研究處副總王誠宏分析，聯準會降息同時調高經濟展望，特別是明年的核心PCE（個人消費支出平減指數）顯著調高，而GDP預期也有所上修，儘管調整幅度有限，但這一舉措加大市場不安情緒，導致美股昨晚重挫，拖累台股開盤表現。特別是聯準會最新的點狀圖顯示，市場原預期明年降息3～4碼，如今縮減為2碼，進一步引發投資人恐慌，美國10年期公債殖利率衝上4.5%以上，市場對股市高估值的擔憂加劇，成為壓低股市的重要因素之一。

針對當前局勢，王誠宏提出兩點觀察：首先是「殖利率走勢已充分反映市場預期」，10年期公債殖利率的上揚與市場對川普政策的預期有密切關聯，回顧川普競選後期、民調上升時，10年期殖利率即開始上行，確認當選後進一步攀升。主要原因在於「課徵關稅」及「企業減稅」這兩大政策推升通膨預期，帶動殖利率上升。然而，聯準會已針對政策不確定性進行調整，包括小幅上修通膨預期及縮減降息幅度。他強調，「所有方向已反映完畢，殖利率上升空間有限，市場應無須過度擔心」。

第二則是「美國經濟已達充分就業」，王誠宏說，聯準會失業率數據始終維持在4.1%至4.4%之間，變化不大，顯示美國經濟已處於充分就業狀態，購買力接近飽和，除非未來出現新的擴張性政策，否則美國經濟難有大幅增長空間，進而限制通膨進一步上行的可能性，「雖然通膨風險仍存在，但幅度有限」，市場的緊張情緒可望逐步舒緩。

保德信市場策略團隊主管葉家榮表示，這次聯準會「鷹派降息」的最主要原因，在於隨著通膨仍高於2%目標、經濟成長超出預期，而且川普當選總統後可能出臺的貿易、稅收和移民政策可能對全球經濟格局有不確定性，對於未來降息的預期將「審時度勢」，聯準會為明年採取更謹慎的貨幣寬鬆政策奠定基礎。

葉家榮進一步指出，最新公布的美國經濟數據呈現穩健成長，包括明年失業率預期下滑、上調美國GDP明年的成長率至2.1%，顯示勞動市場與經濟成長強勁的預期相吻合，但同時，通膨指標的核心PCE預期2025年將達到2.5%，高於9月預測，某種程度表明了過去兩年大幅下降的通膨，目前仍具有「黏著性」。

雖然美國債務未來有可能持續上揚，不過，葉家榮分析，自2000年以來無論是何黨何人執政，美國政府債務都是向上增加，反映出美國透過舉債的財政政策刺激外，也顯示美元在國際市場上的地位。目前市場利率已很大程度反映這些潛在影響，而且政策利率如何降至中性水準，才是後續影響美債殖利率的關鍵，看好現在正處於降息循環，美債殖利率反彈至近期高位後可望再次下滑。

再者，葉家榮認為，眼見目前違約率穩定在不到1.5%的歷史低檔，預期信用利差將維持低檔盤整，反而後續可持續觀察聯準會的降息進程，才是重點影響債市表現的關鍵因素，中期經濟成長趨緩或是聯準會持續降息的趨勢都將有利美債，預估公債殖利率將向下往政策利率靠攏，而現階段債券殖利率處於相對高點，不失為進場布局時點。

葉家榮建議，美國勞動力市場表現強勁，裁員率保持歷史低位，工資穩步上揚，加上股市和房價創下新高所帶來的財富累積效果，為消費提供了有力支持，且目前正處於傳統的消費旺季，仍有利於美股的投資氣氛；至於債券方面，由於11月公布新任財政部長人選後，暫緩赤字上升疑慮，眼見目前公債殖利率來到相對高點，建議加碼進場，並採取均衡配置各信用債券方式參與。

永豐金證券商品推廣部分析師陳泓睿指出，展望2025，新任美國總統川普的政策將帶來新機遇與挑戰，金融及製造業可望成為受惠族群，回顧過去川普1.0執政，對金融監管政策相對寬鬆，政策放鬆《多德-弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act）及簡化《消費者金融保護局》（CFPB）監管職能，都是對美國金融發展有所助益，因而推估可能對2025將相對有利於金融產業。

製造業方面，陳泓睿分析，川普希望製造業回流美國，也曾表示對中國關稅徵收可能高達60%。未來一系列的美國保護主義相關政策，可能對於美國製造業有所助益，也因此列為可以有望受惠產業。

不過從風險來看，陳泓睿認為，關稅的增加，將可能帶來國際貿易緊張，使經濟成長出現阻礙；減稅實施也為雙面刃，增加企業獲利也可能助長通膨，將考驗聯準會的判斷。最後，對非法移民的驅趕，也可能使得經濟增長放緩及拉高薪資水平，這些都是2025投資布局須考量風險。

陳泓睿指出，殖利率當前依舊處在相對高位，是因美國經濟儘管在降息循環當中，也依舊穩健，給予市場更多時間能參與及佈局未來降息的獲利機會。

國泰世華銀行也發布最新解讀分析，在總經方面，認為美國經濟表現穩健，在2025年美聯準會放緩降息路徑，以及川普減稅、放鬆監管的前提下，有助提振企業信心升溫。後續應密切關注：

(1)全球終端需求的復甦狀況
(2)中國政策刺激，對實體經濟的提振效果
(3)川普加徵關稅、驅逐非法移民對於通膨的影響。

股市部分，美聯準會降息有助提振經濟，企業獲利成長為2025年股市動能；惟短線評價面偏高，逢拉回可視為布局契機。

債市部分，降息有助整體殖利率走弱；不過，由於美國經濟穩健，本次終點利率上調至3%，限縮10年期美國公債殖利率的下行空間，布局長債仍以鎖利性質為主。

匯市部分，美國降息節奏趨緩，美元短期走勢震盪偏強。

凱基A級公司債(00950B)基金經理人李暢表示，從FOMC會後聲明可以看出，聯準會的貨幣政策已更趨近中性立場，債市佈局若過度期待大幅降息，恐怕承擔過多的利率風險。

此外，隨著聯準會對於新政府的政策影響討論浮上檯面，更加顯示對於未來利率走向的預估需更為謹慎。故此階段仍會建議配置中短天期債券以降低利率風險，並可透過中段信用評等(信評A～B)的信用債券提升票息水準，讓整體債券操作更著重於票息收益，並降低利率波動對債券價格帶來的影響。

統一ESG投等債15+ETF（00966B）基金經理人張美媛表示，受聯準會鷹派貨幣政策影響，債市短線預計震盪，但即便聯準會降息速度放緩，目前仍處於降息循環。投資等級公司債目前殖利率處於高檔，可望持續受惠降息循環、經濟成長穩健及川普減稅的多重利多。

張美媛表示，最新點陣圖顯示，未來降息幅度低於市場預期，但聯準會長期(Longer Run)利率預估為3%，低於本次降息後的利率4.25%～4.5%，顯示未來仍有降息空間。聯準會降息趨勢不變，只是幅度和速度變緩，短線震盪反而提供債市投資人不錯的進場機會。

相較非投資等級債，BBB級公司債違約率較低，但與美國公債相比，BBB級公司債殖利率又相對高，適合作為兼顧風險及收益的資產配置。張美媛表示，川普上任後將推行減稅政策，公司債也有望受惠。投資人可以趁近期債市震盪時分批布局，中長線持有也能以債息收益為

「鉅亨買基金」表示，本次決策將2025年降息幅度大幅減少，代表的是經濟體質穩健與市場韌性的提升，穩定的經濟增長將繼續支撐企業獲利並推升股市，未來投資應更聚焦於基本面表現。

「鉅亨買基金」投資研究部表示，根據最新預測，2025年美國實質經濟增長率由9月的2%微升至2.1%，失業率由4.4%下調至4.3%，這些數據顯示聯準會認為2025年的經濟表現將與2024年相近，且勞動市場仍具穩健支撐。此外，聯準會對長期利率區間的預期由原本2.5%～3.5%上調至2.8%~3.6%，這意味著中性利率(不刺激或壓抑經濟的平衡利率水準)估值有所提升。

鉅亨買基金認為，中性利率的上調象徵AI技術推動生產力提升，增強了經濟增長的潛力，對企業獲利與股市長期表現將產生正面影響。

根據「鉅亨買基金」投資研究部回測數據顯示，當經濟條件與當前環境相似(實質GDP年增率2.5%以上、失業率介於3%至5%、核心通膨年增率超過2.5%）時，美股未來半年和一年的平均報酬率分別為6.1%和13.7%；但若經濟進入衰退，半年與一年的平均報酬率則降至-7.3%和-18.4%。

聯準會主席鮑爾暗示美國經濟已避免衰退，鉅亨買基金也認為，穩健的經濟增長可支撐企業獲利，進而推動股市上行。根據彭博的預估，2025年美股的企業獲利成長率將達到14%，這強化了市場的樂觀預期，投資重點應更聚焦於基本面表現。