星展銀：川普2.0對台影響大於預期！對等關稅衝擊評估 快速掌握

星展銀行今天舉辦2025年第二季經濟展望線上記者會，評估美國宣布對台灣對等關稅稅率高達32%，顯著超過預期，如果以產品價格彈性降價0.5％來假設的話，將使台灣對美國的出口減少16%，對台灣GDP將會影響1.7個百分點，面臨顯著下修風險，但暫時還是維持台灣今明年GDP成長的預測分別為3%和2.4%。

星展集團資深經濟學家馬鐵英指出，間接影響來看的話，如果全球GDP下滑1個百分點，則台灣會受影響0.8個百分點，加上前述的1.7個百分點，合計將受影響2.5個百分點。

相對地，如果產品價格彈性只有0.25％的話，對台灣GDP影響會比較小，約影響0.8個百分點。

馬鐵英說，美國宣布對台灣對等關稅稅率高達32%，高於亞洲11個主要經濟體的平均稅率28%，以及受對等關稅影響的60個國家的平均水準29%。由於台灣對美國出口市場的高度依賴，2024年對美出口金額佔出口金額的23%，佔名目GDP的14%；對美出口依賴度，在亞洲主要經濟體位居第二，僅次於越南。

馬鐵英說，由於台灣的外向型經濟結構，將受到對等關稅所帶來的間接影響。2024年，台灣的出口總額佔名目GDP的63%，在亞洲主要經濟體排名第五，如果全球經濟下滑，對台灣間接影響也會比較大，對消費動能比較敏感的資通訊產業，也會受到影響。

星展評估美國從台灣進口的前10大產品，佔2024年美國從台灣進口總額的79%，但對於電子產品而言，“台灣製造”的替代品相對有限。例如，電腦配件、電腦和電信設備的替代品主要來自墨西哥，其關稅稅率低於台灣；半導體產品暫時不受對等關稅的約束。

如果美國對半導體開徵關稅，馬鐵英認為影響不是想像中的大，去年台灣向美國出口的半導體金額達155億美元，佔台灣整體半導體出口值不到5％，主要還是出口到東南亞或中國或下游電子業；其次，如果全面開徵關稅，類似汽車或鋼鋁，且全球稅率都一樣，也對台灣半導體業影響不大，只有美國本地半導體業會有優勢，但美國本地先進製程產能小，對台灣業者替代性小，真正要擔心的是會衝擊終端電子產品。

但傳統產業，受對等關稅影響較大，相對比較可能會被其他國家產品替代，例如工業機械與工業用品，美國進口商在這些領域擁有更多的供應商選擇，包括來自墨西哥、韓國、日本、加拿大和德國等國家。

至於物價，馬鐵英認為，台灣沒有採取報復關稅反制措施，對物價不會有影響，反而，如果經濟受影響，通膨會下來，物價反而有可能會往下。

受到貿易提前拉貨的影響，台灣出口及製造業PMI等指標在第一季表現強勁。星展認為，美國進口商短期難以尋找替代品，貿易的彈性較低，因此預計第二季台灣出口仍將保持韌性。然而，隨著部分替代品的出現與貿易彈性的增加，預計下半年台灣出口將開始放緩。

此外，美國及全球經濟放緩或衰退的後續效應可能會在2025年下半年至2026年浮現，亦將對台灣經濟造成負面影響。

星展建議，台灣需要強而有力的政策應對來緩解對等關稅的影響。根據美國貿易代表辦公室《2025年國家貿易評估報告》，台灣對美國產品如大米、豬肉、牛肉和汽車等實施數量限制、海關障礙、檢查、技術壁壘，以及食品安全檢驗與動植物防疫壁壘。台灣可透過雙邊談判減少這些壁壘，促進美國農產品和汽車的進口。

星展認為，台灣亦具備財政政策擴張的空間。中央與地方政府債務佔GDP的比例僅為30%左右，這為台灣提供了政策靈活性，可透過增加財政支出，支持受關稅影響的產業與企業，提振勞動市場、私人消費與國內需求。

星展認為，企業可能會調整供應鏈策略，以減輕關稅影響。在墨西哥和馬來西亞等相對較低關稅國家設有生產設施的企業，可能會在這些地區擴大產能。從長期來看，大型企業可能會增加在美國的投資以避免關稅；而中小企業可能較難負擔美國的高額生產成本，因此會尋求減少對美國市場的依賴，開拓歐洲、日本、中國、東協等出口市場。

至於引爆對等關稅風暴的美國，本身其實也會受影響。星展認為，隨著關稅上升及通貨膨脹壓力的增加，美國經濟預計將面臨停滯性通膨或衰退的風險。馬鐵英說，美國經濟衰退機率增加至45%，停滯性通膨機率增至35%。雖然川普政府可能會實施國內的減稅措施，緩解關稅上調的負面影響，但這些措施需要一段時間才能發揮效果。

馬鐵英說，如果停滯性通膨出現的話，美國聯準會降息空間將受制約，今年可能降息2碼至4％；如果經濟衰退的話，美國降息幅度會變大，預估年底利率會降到3％。

歐盟平均對等關稅的稅率20％，低於全球平均關稅水平，受影響程度相對較小。馬鐵英說，歐盟關注汽車關稅，這將對包括德國在內的主要國家造成影響；不過，藥品關稅暫時還沒開徵，對歐盟的影響稍有緩解，因為這是歐盟與美國貿易主要類別，歐盟是美國進口前10大來源地。

日本對等關稅24%，也低於全球平均，馬鐵英說，對日本而言，對等關稅會有衝擊，但不算特別大，但若全球經濟衰退，對日本總體經濟還是會有連帶影響，例如日本企業能否再為員工加薪，刺激消費，形成正向循環，會變得比較不確定，且日本貨幣政策空間有限。

中國受對等關稅衝擊大，馬鐵英說，34％稅率加上2月已經被徵收20％，合計54％，對中國GDP影響預估達1個百分點；中國採取反制措施，川普警告會加徵50％，如此，累計將高達100％關稅，對中國GDP影響達2個百分點。

不過，馬鐵英說，中國不是完全依賴外貿，當局已經宣布要提高財政赤字率至4％，這會對關稅衝擊起到對沖效果，整體來說，對等關稅衝擊也不能說非常糟糕。

至於東南亞，是受對等關稅影響最大的地區，其中，越南受到的衝擊最大，因為稅率46％，而越南是原本非常依賴美國出口，對GDP影響高達25％。