美國利率連4凍！今年預估降息2次 聯準會鮑爾剖析關稅影響

美國聯邦準備理事會（Fed）今天一如預期維持利率不變，是繼今年1、3、5月凍漲利率之後，再度按兵不動，連續4次將聯邦基準利率目標區間維持至4.25％至4.5％。

《CNBC》報導指出，聯準會主席鮑爾直言，經濟變數仍未確定，關稅效應有高度不確定性，聯準會目前最好的作法是維持現況，了解經濟可能走向，然後再考慮調整政策。

鮑爾指出，關稅對企業和消費者來說，是不可避免的成本增加，他認識的人都預測未來幾個月通膨將因關稅而大幅上升，「因為總得有人為關稅埋單，從製造商、出口商、進口商到零售商，最終有人反映到商品價格，其中一部分將由消費者承擔」。

鮑爾說，關稅需要一段時間才會傳達至消費者，今天出售的商品可能是在關稅徵收前幾個月進口的。聯準會開始看到一些影響，但還沒看到全部影響，預計未來幾個月還會看到更多影響，不過，短期內沒有跡象表明美國經濟將會走弱。

至於以色列與伊朗的戰事，鮑爾指出，聯準會關注此一衝突，雖然能源價格可能上漲，但這種現象通常會逐漸消退，不會造成通膨長久影響。

聯準會自去年 12 月降息以來，一直保持觀望態度。(如下圖，翻攝《CNBC》官網)



聯準會利率點陣圖顯示，今年還有降息2碼機會（亦即0.5個百分點），跟3月預估相同，但2026年降息次數預估將降為1次，低於3月預估的2次；2027年將再降息1次，跟3月預估相同，聯邦基準利率預估在3.4%左右。

換句話說，未來兩年內，降息次數預估有4次，合計降息1個百分點。

聯準會下調了美國今年經濟成長率的預估至1.4％，低於3月預測的1.7%，減少0.3個百分點；另外也上調通膨預測，扣除食品與能源價格的核心物價指數（PCE），年增率預計為3.1％，高於3月預估的2.8%。

失業率小幅調升，預估來到4.5％，比3月預估多了0.1個百分點，也比目前高出0.3個百分點。

《CNBC》報導指出，FOMC聲明與5月會議相比，變化不大，「經濟成長穩健，失業率較低，通膨略有上升」。此外，聯準會對經濟波動和白宮貿易政策的擔憂減輕。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，美國公債面臨三大難關，導致儘管未來聯準會重啟降息，但長天期殖利率恐還有上升空間。

一、通膨：隨著企業於關稅前囤積的庫存減少，預計未來產品售價將提高，導致核心通膨上升。美元走弱以及原自中國進口的商品轉向其他成本更高的國家進口，也增加通膨上揚風險。

二、負債：大而美法案正在參議院審議中，一旦通過，財政與政府負債將面臨長期惡化壓力。

三、全球分散投資風氣興起：由於美國政策的不確定性，衝擊市場持有美國資產尤其是美國公債信心。再者，貿易夥伴國若因關稅導致對美國出口之收入下滑，恐進一步壓縮美國公債的買盤來源。

富蘭克林證券投顧表示，美元為國際準備貨幣的地位現無法被取代，全球高評級債券仍以美元計價佔多數，而且在已開發國家中，美國公債殖利率仍普遍高於日本和歐洲等國家公債，權衡債券固定收益與市價跌價風險下，利率敏感度低的美國中短天期公債和投資級公司債、以及可受惠減稅和鬆綁監管政策的非投資級公司債仍可做為美元債券的配置核心。

然而，對於過於集中在美元資產部位者，建議可搭配全球股債平衡型或全球當地公債型基金，順應美元貶值以及全球分散投資趨勢機會。

（16：27更新）

保德信指出，FOMC如市場預期按兵不動，政策利率維持在4.25%-4.5%不變，點陣圖亦顯示維持今年2碼降息空間。聯準會主席於會後聲明中暗示今年年內仍將降息2 次，但降息時點將視數據變化調整，同時警示停滯性通膨的風險。

保德信全球藍籌(009810) 擬任經理人黃相慈表示，眼見近期美國就業市場穩健、通膨有降溫跡象，聯準會仍將「經濟軟著陸」視為基本情境，但在對等關稅導致經濟不確定性的風險尚未排除的環境下，聯準會發佈的經濟預測下修今、明兩年經濟成長率至1.4%、1.6%，同時上調今、明年兩年的失業率至4.5%，顯示在預期經濟成長將溫和放緩，而失業率則有小幅揚升的可能，但整體而言具韌性的勞動市場動能仍將延續。

在降息時點方面，黃相慈指出，芝加哥利率期貨Fedwatch顯示未來4次的FOMC會議中，將共有2次分別於9月與12月各1碼的降息空間，與聯準會經濟預測年內2碼的降息空間一致，反映相較於先前市場對於利率有望朝向提前且大幅寬鬆的方向邁進，現今市場對於降息步伐將以循序漸進、數據驅動的節奏進行已取得共識，將有利於提升市場情緒穩定度，同時引導市場將關注聚焦於企業基本面。

黃相慈分析，儘管通膨壓力仍在，但聯準會政策路徑趨於清晰，且年內降息2碼的預期與時點獲得市場共識，美股四大指數漲跌介於平盤上下的走勢，亦反映本次利率決議與會後聲明在無驚喜的氛圍下落幕，預期清晰且高能見度的政策將有助於市場重新聚焦於經濟基本面、產業趨勢發展以及企業獲利力。

同時在降息政策方向不變的背景下，黃相慈認為，持續下滑的企業融資成本不僅有助科技產業長期發展，AI終瑞運用加速滲透至各產業，亦將有助降低企業成本，同時擴大產能並強化企業獲利空間，預期科技股在下半年的表現潛力將延續，同時也將扮演著牽動市場動能與投資者信心度的關鍵主角。

整體而言，黃相慈預期，全球各主要經濟體的領先指標PMI綜合指數多數處於擴張區間，儘管近期地緣衝突呈現升溫的現象，加上各產業的企業獲利力明顯分歧，然而整體經濟環境朝向溫和擴張的態勢發展，仍強化今年經濟實現軟著陸的正向看法，而選股、並掌握主流趨勢將是下半年提升投資效率的關鍵因子。