匈牙利廠將啟動、攜手寧德時代 EcoPro BM獲教保證券調升目標價

教保證券（Kyobo Securities）今日宣布上修南韓電池材料製造商EcoPro BM的目標股價，從原先的 160,000 韓元調升至 250,000 韓元。此舉主要受惠於EcoPro BM匈牙利廠即將啟動營運，以及預計與中國寧德時代（CATL）展開合作。EcoPro BM前一交易日收盤價為 192,600 韓元。

教保證券分析師崔寶瑛（Choi Bo-young）預估，EcoPro BM今年第一季營收將達 5,649 億韓元，營業利益為 102 億韓元，優於市場普遍預期的營收 5,446 億韓元和營業利益 56 億韓元。財報表現亮眼的關鍵因素，包含約 40 億韓元的存貨評價損失準備金回沖，以及陰極材料銷量預計較前一季成長 10%。此外，擴大對三星 SDI（Samsung SDI）供應鎳鈷鋁（NCA）陰極材料亦帶來正面效益。

崔寶瑛指出，雖然歐美市場近期有所波動，但EcoPro BM的平均銷售價格（ASP）可望因匯率和金屬價格上漲而提升 1% 至 2%。隨著前端客戶完成庫存調整，歐洲地區的銷售預期將會反彈。然而，受「通膨削減法案」（IRA）結束導致的北美電動車銷量下滑（包括福特汽車），對北美市場的出貨量預計仍將維持低迷。儘管對 SK On 的鎳鈷錳（NCM）陰極材料銷售在經歷前一季大幅下降後，有望在基期效應下有所回升，但顯著復甦仍有限。

教保證券認為，EcoPro BM具備三大中長期成長動能：匈牙利廠預計於今年 5 月啟用、與寧德時代的合作可望在今年下半年明朗化，以及全固態電池的開發。崔寶瑛表示，今年是EcoPro BM結構轉型的第一年，公司營收谷底已獲證實，且在歐洲的在地化生產將進一步鞏固其市場地位。從股價角度來看，北美客戶的銷售量已納入考量，隨著歐洲新車訂單增加和產能利用率提升，額外的下行風險有限。她也提及，全固態電池可能率先在對價格敏感度較低的人形機器人等 B2B（企業對企業）應用領域實現商業化。

展望未來，EcoPro BM的營收復甦關鍵在於其歐洲匈牙利廠的啟動，以及受益於區域內生產政策的推動。