如何避開地雷股：掌握4大類公司治理風險與9大警訊指標，提早發現投資陷阱、找到好公司為你賺錢

如何避開地雷股：掌握4大類公司治理風險與9大警訊指標，提早發現投資陷阱、找到好公司為你賺錢
作者：葉銀華 出版社：天下雜誌 出版日期：2021-08-04 00:00:00

「先看完這本書，再進場。」
追蹤地雷股20多年、財務金融與公司治理權威教授葉銀華精闢解說：
揭露投資人應該關心的代表性案例，了解股王為何變地雷、標竿企業如何被掏空……
掌握最具警示作用的指標、識破上市櫃公司暗藏的重重危機，找到好公司為你賺錢。

看財報，要先看現金流量表？
獨董辭職，尤其是全部辭職，是重要警示？
更換會計師，尤其在四月時，投資人要小心？
當公司股價大漲，基本面卻沒好轉是警訊？
經常發布重訊澄清媒體利多報導，反而可能暗藏危機？

你買的股票安全嗎？投資不能只看財報！
邁向財務自由路上，必備9大風險意識。
股市每隔一段時間就會出現新的地雷股，如何提早發現這些問題股、找到績優股？財務金融與公司治理權威教授葉銀華長期追蹤地雷股所顯現出的「事前」風險徵兆，告訴你什麼是公司治理9大警訊指標，又要到哪裡看這些指標。幫助投資人、分析師、會計師、經理人能夠「提早兩年以上」識破財務地雷，即使毫無財務或會計背景的讀者，也能輕易理解！

1.控制股東直接持股比率持續下降或直接持股太低
2.董事會趨於家族化與內部化，控制股東的權力與承諾偏離程度擴大
3.大股東、機構投資人持續賣股票
4.董事、監察人、財務等主管有多人辭職與更換會計師
5.無效率的轉投資與設立許多投資公司
6.公司存在許多重大且異常的關係人交易
7.控制股東與董事會股權質押比率過高或介入股市
8.公司經常發布重訊澄清媒體報導或海外主要子公司、控制股東有債信問題
9.虛增盈餘、激進認列營收與假造財報的傾向

一家公司如果不想讓你知道他們經營的情況，可以在完全符合會計財報的原則之下，讓你依然看不懂。地雷股風暴不僅會發生在股市崩跌時，在狂牛奔馳的路上，你也可能會不小心踩到地雷。從公司治理的分析入手，可幫助你聰明投資、安全致富，而不是眼看著股票變壁紙。

★專家推薦：

謝金河 財信傳媒集團董事長、闕又上 暢銷理財作家、安納金 暢銷財經作家、
陳永誠 證券櫃檯買賣中心董事長、陳? 新世代金融基金會董事長、賴英照 前司法院長、
股海老牛 財經專欄作家、陳重銘 存股達人、許凱迪《投資最給力》主持人、
MissQ暢銷財經作家、阮慕驊 財經專家、李勛 新生代理財YouTuber 一致推薦

葉銀華教授長期教授財務管理，他是精研公司治理的大學者，這次集一身之力撰寫如何避開地雷股，會是一本重量級的大作。
——謝金河 財信傳媒集團董事長
一本書能夠得到作者歲月下的心血和心得，投資者用心研讀會讓你離投資贏家更靠近。這是一本窮人因書而富，富人因書而貴的書！
——闕又上 美國又上成長基金經理人、暢銷理財作家
這是我讀過判斷地雷股有關的書籍中，最接地氣、最容易讓台灣股民有感的一本。個案剖析篇篇精采，讀起來令人大呼過癮！
——安納金 暢銷財經作家
書中提出4大類公司治理風險與9大警訊指標等實用分析工具，對投資人與資本市場從業人員必然會帶來深刻的啟示。身為證券市場的一員，誠摯推薦這本書。
——陳永誠 證券櫃檯買賣中心董事長
公司治理已成顯學，透視治理風險就是以人性為出發點，書中案例式的旁徵博引，更增深入淺出之效。
——陳? 新世代金融基金會董事長、行政院前院長
作者對台灣的上市櫃公司，有透徹而獨到的理解。啟發投資人趨吉避凶的方法，一本不容錯過的好書。
——賴英照 前司法院長

★內文試閱：

想要財務自由？專家教你事先看懂這個指標！
財務自由是許多人追求的目標，但你的投資安全嗎？
根據我過去20多年來研究地雷股的經驗，投資人常常無法僅從觀察財務報表來發現警訊，因為「數字始終來自於人性」，財報可能會被美化。
台灣有上千家上市櫃公司，有哪些可能是潛在地雷股？投資人又該如何避開陷阱？股市老手一定都知道，每隔一段時間市場就會出現新的地雷股，而且這些問題股當中，有許多都曾是股王、台灣之光或標竿企業。為什麼好公司會淪為股民噩夢？績優企業又如何被掏空？這些公司有哪些股東不知道的隱憂？
經媒體披露的一些公司問題，主要涉及大股東或管理階層為了自身的利益而動用公司資源，其實這些問題的本質一直存在，只是手法日新月異。
我追蹤20多年來地雷股所顯現出的「事前」風險徵兆，歸納整理出公司治理由內而外的4大類風險、9項警訊指標，掌握此分析架構，應該就可以幫助投資大眾，以及分析師、會計師等專業人士能夠「提早兩年以上」發現財報警訊。
有隱藏的財務危機或甚至因此倒閉的上市櫃公司股票，被市場稱為地雷股，有的在出事之前，財務狀況已經變差，有的則很難從財務報表看出端倪，甚至財報漂亮、連年配息的也可能是地雷股。
然而，這些公司都有一個共同特徵：在出事前幾年，公司治理問題已經變得愈來愈嚴重，而且絕大部分是掌握經營權的大股東（也就是控制股東）的誠信出現重大問題所致。
因此，在投資時，除了要看公司的獲利、成長性、營運風險與財務風險，還要看懂公司治理指標，以及知道到哪裡看這些指標。
要分析這些地雷股的公司治理問題，最核心的分析對象就是這些控制股東。控制股東通常是公司的最大股東，而且主導公司的重大決策（擔任董事長或兼總經理）與指派經理人。控制股東的型態，包括創業者、創業家族或公司管理團隊。如何衡量控制股東的誠信出現問題，亦即看出公司治理風險是否大幅增加？是否有辦法提早看出這些警訊？先了解這些再進場。

先放消息給媒體，再發重訊澄清！另類拉抬股價的整合行銷？
當你發現媒體多次報導公司的財務與業務狀況，而公司又頻繁依規定發布重大訊息（重訊）澄清，不管這些報導是正面消息或是具挑戰性的批判，這之間有可能是公司經營階層刻意放出利多消息，讓媒體取得新聞，再向大眾公開，以拉抬股價行情。此時通常伴隨控制股東或大股東賣出公司的股票。
頻繁澄清媒體報導，也顯示公司營運有一定程度的不穩定情形（經常澄清指標）。上述這些狀況，某種程度也代表公司經營階層介入股市，或是公司面臨較大的挑戰，對股市投資人皆非是好事，是公司治理的警訊之一。
此外，從境外的企業信用與法院判決信息網站，可看到上市櫃公司海外主要營運公司、控制股東或董事長是否有債信問題或清償責任，這不僅代表公司會面臨重大損失，而且公司可能會受到控制股東信用風險的波及，因此可提早判斷公司發生財務危機的可能性。
此項指標對於KY股特別重要，以康友為例，在2018年股價大漲前，澄清了三篇有關法人及獲利預測的相關報導。2018年6月，媒體報導兩則新聞，一是印尼疫苗廠第四季投產後，可望在近兩年內快速取得5成市占率，帶動2019年營運有爆發性成長，獲利有機會挑戰兩個股本；二是法人看好康友2018年EPS有挑戰15元實力。另一篇是2018年10月，媒體報導法人預估2019年康友EPS有上攻20元實力。投資人看到此類財務預測訊息，應該審慎判斷是否為公司自行購買的報導，並評估報導內容的真實性。
再以三萬股民被套牢的投資噩夢樂陞案為例，更可預先看出，若公司經常透過重大訊息公告澄清媒體報導內容，有可能是公司大股東介入市場運作，甚至操縱股價。投資人在觀察一家公司時，應該將此點列入觀察指標。
樂陞從2014年後就經常發布重訊澄清，而媒體報導內容多是股市的利多消息，特別是2015年，例如：2015年1月媒體報導，法人估計樂陞2015年總計合併營收上看40億元，年增200%以上，稅後純益10億元，每股純益上看10元，成長潛力驚人。2015年6月媒體報導，樂陞2014年10月宣布收購廈門同步網絡後，歷經約7個月終獲投審會核准，法人預估樂陞2016年可望賺到1個股本。2015年9月媒體再報導法人估計，樂陞因併購全球休閒平台Tiny Piece，推升營收大幅成長，2015年全年營收可望挑戰逾20億元，較2014年倍增。
然而，這些利多消息並未實現，樂陞並沒有如報導的績效表現，甚至是控制股東掏空公司的工具。

如何讓公司體質現形？看財報，先看現金流量表！
投資前，一定要了解一些重要的基本面指標。財報的意義不在於會賺錢就好，會計也不只是一堆生硬的數字。財務報表除了有資產負債表、綜合損益表，還有現金流量表，聰明的投資人要懂得先看現金流量表。
從現金流量表可了解公司營運，而且很重要的是，現金流量表是以現金基礎編製，與資產負債表、損益表以應計基礎編製相比，比較不容易被公司管理階層操控用來做假。
現金流量表將公司活動，分成營業活動、投資活動與融資活動。公司要生存與成長，必須融資來進行投資，因此一開始融資活動是淨現金流入、投資活動是淨現金流出；投入營運後，要能夠增加營業活動的淨現金流入（營業現金流量），如此才有能量再投資，或償還負債、支付股利。
如果未能產生足夠的營業現金流量，而是需要透過融資來支援投資現金支出，一旦再投資就需要再融資，同時會面臨償還負債的壓力，嚴重的話會有週轉上的財務危機。
從樂陞併購與轉投資案可發現，投資活動有大量現金支出，但並沒有相對應的增加樂陞的營運活動現金流量，顯示其投資效率不佳，反而成為控制股東掏空公司的工具。
此外，從以下6 大會計指標，也有助於評估公司的真實身價。
1. 權益報酬率的定義：稅後損益／平均股東權益總額，其意義是每100元的股東權益，在該年度可賺的稅後淨利是多少。
2. 每股盈餘的定義：（稅後損益－特別股股利）／加權平均已發行股數。其意義是普通股股東在該年度每股所賺得的淨利，它有可能當股利發放給普通股股東，亦有可能保留於公司供未來使用。
3. 負債比率的定義：負債總額／資產總額，其意義是每100元的資產中，有多少是來自於負債。當負債比率太高，而公司的經營績效又比較不好時，就有可能出現明顯的財務危機。
4. 流動比率的定義：流動資產／流動負債，其意義是每100元的流動負債，有多少流動資產來償還，一般而言以200%為原則。這個比率愈小，代表公司短期償債能力愈差。
5. 平均收現天數的定義：365天／應收款項週轉次數，其代表公司將應收款項收回要多少天，應收款項週轉次數＝銷貨淨額／平均應收款項餘額。
6. 平均銷貨天數的定義＝365 天／存貨週轉次數，其代表公司將存貨賣出去要多少天，存貨週轉次數＝銷貨成本／平均存貨額。