親愛的股東：巴菲特、貝佐斯與20位高績效執行長的經營智慧(軟精裝)

親愛的股東：巴菲特、貝佐斯與20位高績效執行長的經營智慧(軟精裝)
作者：勞倫斯‧康寧漢 出版社：天下文化 出版日期：2021-09-30 00:00:00

＜內容簡介＞

認識一間好公司，就從閱讀執行長致股東信開始

集結16家績優企業、22位領導人的思想精華
理解企業治理與價值投資理念的珍貴寶庫

精選全球最會創造財富的企業家，親筆傳承寶貴的經驗與教訓

企業領導人寫下的股東信是最權威的資訊來源，提供經營與投資最豐富的智慧和經驗。但現在每一年有幾千位企業執行長公布股東信，投資大眾和一般讀者要怎麼從那麼多資訊來源篩選出最全面、最深入的見解呢？

這本《親愛的股東》就是最好的參考指引！

勞倫斯．康寧漢是暢銷書《巴菲特寫給股東的信》的編輯，在《親愛的股東》這本新作中，他精心挑選出最厲害、最啟發人心的股東信，並按照時間順序摘錄重點段落。讀者除了可以了解成功企業家的經營理念，更能夠從不同時期的環境變化中，了解企業家的策略思考與心境曲折。

書中總共收錄16家企業、22位公司領導人的信，包括：
․巴菲特：波克夏海瑟威公司
․貝佐斯：亞馬遜公司
․賴利．佩吉、謝爾蓋．布林：Google
․吉妮．羅美蒂：IBM公司
․羅貝托．古茲維塔：可口可樂公司
․盧英德：百事公司
․普雷姆．瓦薩：楓信金融控股
․唐諾．葛蘭姆：華盛頓郵報公司

其中討論最熱門的議題，例如長期觀點、企業文化與價值承諾、資本配置、買回庫藏股、股息配發、企業併購、公司管理、經營策略以及高階經理人的薪酬獎勵等。

不論你是價值投資人，還是企業經理人，《親愛的股東》都能提供你受用無窮的商業知識與經營智慧。

★名人推薦：

中外投資專家一致推薦

自巴菲特著名的波克夏股東信之後，愈來愈多人重視執行長寫給股東的信。勞倫斯．康寧漢教授彙整各大優越企業的股東信在此書之中，不但精彩好讀，更能讓我們釐清成功企業所遵循的重要原則！
──雷浩斯，價值投資者／財經作家

了解一家企業最好的方式就是從致股東信開始，尤其是美股上市公司，在信中總是會提供投資人相當豐富的質化與量化信息。企業的管理者透過致股東信傳達經營理念、營運策略與資本配置，透過良好的溝通對內部樹立強大的核心文化，推動成長飛輪，對外則與股東建立信任機制，才能聚焦長期成長。本書集結許多優質企業的股東信精華，帶領讀者從經營者的思維切入，提升投資視野，做出更好的投資決策。
──Jenny，JC財經觀點創辦人

很少人提到企業執行長寫給股東的信。在《親愛的股東》中，勞倫斯．康寧漢從最好的股東信中挑選最好的段落集結起來。他揭露優異股東信的特質，而且他摘錄的內容也展現出這些公司和企業執行長的成功之處。從這本書真的可以學到很多東西！
──霍華．馬克斯（Howard Marks），橡樹資本（Oaktree Capital）董事長兼共同創辦人，《投資最重要的事》作者

想知道企業界最厲害的執行長在想什麼嗎？《親愛的股東》就是你的備忘錄！康寧漢從這一代最成功執行長的股東信擷取經驗教訓，帶給大家業界知識、經營管理和資本配置的常識性原理（這是讓人驚訝的罕見三部曲），這是永恆不變的寶藏。
──羅伯特．羅伯帝（Robert Robotti），羅伯帝公司（Robotti & Co.）董事長

《親愛的股東》精選最好的股東信，這些信是過去到現在最有抱負的投資專家和企業執行長，以及想要尋找傑出資本配置者最珍貴的寶庫。這些股東信的論述清晰、行文簡潔，和投資報酬高度相關，對創造長期價值感興趣的讀者應該會非常興奮。
──威廉．索恩戴克（Will Thorndike），《非典型經營者的成功法則》作者

《親愛的股東》從全球最會創造財富的企業執行長蒐集寶貴的經驗和教訓。勞倫斯．康寧漢交出一本精心策畫的經典作品，值得閱讀，而且值得投資人收藏！
──洛蘭．坦伯頓（Lauren C. Templeton），坦伯頓與菲利浦資本管理公司（Templeton & Phillips Capital Management）董事長

常聽說「厲害的人大顯身手，不厲害的人才去教書或寫書」，不過從這本書來看，那可不一定！像是華倫．巴菲特、普雷姆．瓦薩、湯姆．蓋納等等無疑都非常成功，而且他們也能把自己怎麼成功的方法寫出來，然後指導別人。勞倫斯．康寧漢對這些股東信的精心挑選、編輯與評論，讓我們更容易吸收消化這些寶貴教訓。
──蓋伊．斯皮爾（Guy Spier），暢銷書《華爾街之狼從良記》作者

在《親愛的股東》中，康寧漢集結討論企業與領導的最佳文章，執筆者都是知名度很高的企業經理人和思慮周密的企業界明星。把這些精華集結成一冊實在是非常方便，而且字字珠璣！
──泰德．賽德斯（Ted Seides），Podcast節目《資產配置者》（Capital Allocators）主持人

勞倫斯．康寧漢又出版一本很棒的書，這是企業執行長的股東信選集。這幾位執行長不僅是很厲害的企業經營者，也是絕佳的資產配置者，也就是說，都是價值投資高手。這些執行長知道如何管理、創造價值，並讓公司吸引到尋求價值的投資人。誠實正直、虛懷若谷、秉持紀律、充滿毅力和抱持長期觀點，正是他們的成功特質。各位如果想了解這些執行長，《親愛的股東》正是必讀的作品！」
──喬治．阿瑟納薩科斯（George Athanassakos），加拿大安大略省西部大學商學院價值投資葛拉漢講座教授

勞倫斯．康寧漢是第一個提煉大師智慧，把巴菲特股東信編撰成《巴菲特寫給股東的信》的人。現在他又分析其他商界企業領袖的股東信，並提取重要資訊，融合這些企業文化與領導才能的真知灼見，必定能提升我們的策略思考和投資報酬。
──蘿菈．黎頓郝斯（Laura Rittenhouse），黎氏評等公司（Rittenhouse Rankings）執行長

勞倫斯．康寧漢認為仔細研讀企業最佳經營者的股東信，就是深入理解商業祕訣的最佳方法，這個簡單的見解已經永遠改變我的生活。他寫的《巴菲特寫給股東的信》就是金融學的大師級課程，激發整個世代對價值投資的興趣。現在他的新書《親愛的股東》又介紹更多傳奇企業執行長，為大家帶來管理、領導力和企業經營的寶貴經驗。未來產業領袖的商業教育都應該從這本書開始！
──傑夫．葛蘭姆（Jeff Gramm），《大股東寫給經營者的八封信》作者

股東信是探索企業界的獨特鑰匙孔！康寧漢教授是《巴菲特寫給股東的信》背後的編選高手，這次他再次展現魔力，彙編整理業界最好的股東信！
──雅各．泰勒（Jacob L. Taylor），五個好問題（Five Good Questions）網站站長

★目錄：

各界好評
前言
簡介
編撰說明
致謝

PART I 經典期
1.華倫．巴菲特：波克夏海瑟威公司致股東信
2.羅貝托．古茲維塔：可口可樂公司致股東信
3.普雷姆．瓦薩：楓信金融控股公司致股東信
4.伊恩．康明、喬伊．史坦伯、李察．韓德勒與布萊恩．富利曼：露卡迪亞國際公司（富瑞集團）致股東信

PART II 成熟期
5.唐諾．葛蘭姆與提姆．歐夏納西：華盛頓郵報（葛蘭姆控股公司）致股東信
6.史蒂夫．馬克爾與湯姆．蓋納：馬克爾公司致股東信
7.傑夫．貝佐斯：亞馬遜公司致股東信

PART III 當代期
8.查爾斯．法比康：海科公司致股東信
9.布雷特．羅伯茲：信貸承兌公司致股東信
10.賴利．佩吉與謝爾蓋．布林：Google（Alphabet）致股東信
11.喬．曼蘇托與康納．卡布：晨星公司致股東信
12.馬克．李奧納德：星座軟體公司致股東信
13.盧英德：百事公司致股東信
14.威斯頓．希克斯：亞勒蓋尼公司致股東信
15.吉妮．羅美蒂：IBM致股東信
16.羅伯．金恩：辛普雷斯公司致股東信

結語
主題索引

＜作者簡介＞

勞倫斯‧康寧漢（Lawrence A. Cunningham）
喬治華盛頓大學法學院研究教授，全球最知名的巴菲特粉絲。從1996年開始編撰出版《巴菲特寫給股東的信》至今長銷不輟，2014年出版《少了巴菲特，波克夏行不行？》，這兩本書都特別獲得巴菲特允許，在波克夏股東大會現場販售。文章散見於《紐約時報》、《華爾街日報》等主流媒體和學術期刊。在亞馬遜書店暢銷排行榜為商業投資類一百大之列。

★內文試閱：

前言
我從1987年開始研究企業寫給股東的信。讀得愈多之後就愈發現，寫得很好的股東信都是在述說公司的歷史和故事。一年又一年的看下來，很像是在看一本很會講故事的好書。透過這些企業公開信，我一方面可以了解公司的企業文化，也能知道領導者的個性和人品。
1990年代，我研讀華倫．巴菲特（Warren Buffett）寫給波克夏海瑟威公司（Berkshire Hathaway）股東的信，頓時驚為天人，特別邀請他到我的大學參加專題座談會。所以我在1996年跟巴菲特見面，也幫他編輯出版《巴菲特寫給股東的信》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），這本書現在已經出到第五版。我研究股東信的美好旅程就從這裡開始。
從那時起，我開始認真研究各種企業的股東信。一直到現在，我還保存許多印刷精美的紙本股東信，有些已經成為珍貴的經典，像是羅貝托．古茲維塔（Roberto Goizueta）寫給可口可樂股東的信。在這本書中，我挑選各類產業的最佳代表，從巴菲特和古茲維塔開始，加上14家其他公司的高階經理人，都可以說是一時之選。
股市投資老手在篩選投資標的時，不僅會使用一般常見的分析工具，也會利用股東信。股東信裡的訊息經過挑選，所以並不像上市公司該依法揭露的資訊那樣受到規範。上市公司的定期報告中，所有資料都是在會計原則和證券法規下製作，一切都依法有據。但股東信充滿彈性，能讓經理人傳達客製化的資訊，讓大家更明白企業追求的價值。厲害的投資人就會仔細研讀這些股東信，藉此觀察產業的發展，以及企業領袖的智慧、判斷和遠見。近年來，企業股東信也引發各方的興趣。2013年《紐約時報》（The New York Times）就曾指出，寫得非常好的股東信「不只股東急切想要閱讀，感興趣的觀察家也不例外」。2016年《紐約客》雜誌（The New Yorker）則提到股東信也算是一種「文學類型」，說它讓人想起葛楚．史坦（Gertrude Stein）擅長疊句敘述的散文風格。
有一位研究學者在一年內讀遍3000封股東信；另一位研究員乾脆開一家顧問公司，專門指導股東信的寫作要怎麼掌握重點，才能寫得坦率又清楚；還有幾位觀察家精選一些特別有價值的股東信。這些精選名單幾乎都以巴菲特開頭，然後列出過去40年來傑出的企業執行長。這本書在挑選股東信時當然也參考這些名單。
許多企業領袖都會寫書或回憶錄來呈現自己的思想，但我在這本書中挑選的經理人卻沒有這麼做。他們喜歡透過寫股東信的方式，在企業面對的種種重要議題上表達看法。而這就是這本書的緣起：最好的股東信就是最好的商業寫作。這些企業領袖針對領導、管理、資本配置和公司治理等主題暢所欲言，再也沒有比他們更具權威的資訊來源了。把這些名家的智慧彙整為一本專書，就像是最優秀的企業執行長組成一支明星隊！
最好的股東信會把讀者當作商業夥伴，對公司和業務提供深入的見解。這些作者會分享圍繞核心事業主題各種面向的看法，包括商學院最基礎的會計、經濟、管理等基本課程，以及企業面對的各類挑戰，譬如競爭策略、創新研發、員工士氣和企業接班等等。
精彩的股東信文筆優美、真誠坦白，而且論點聚焦。它們會明白呈現好消息、壞消息，以及可怕的消息，不會迴避困難的問題。他們採納長期思維，將長期的業績成果繪製成圖表，這意味著他們承認，為了在更長遠的時間得到更高的報酬，有困難的問題需要解決。
在這本書中，我不只選擇最好的股東信作者，也從他們的信中摘出最棒的篇章。這些信件是按個別企業收錄，同一家企業的信再根據時間先後排序。透過這樣的編年排列，我們可以看到，隨著時間推移，每位作者在處理不斷變化的環境和問題時也有所改進。
不過，有一些常見的主題會特別整理在一起，不會按照原來的編年排列，例如買回庫藏股和配發股息，股東信裡的這類主題會挑出來放在各章的最後。
這些作者在數十年來處理各式各樣的主題，但有些基本主題是各家企業都會談到的，包括：
公司歷史：企業文化、原則、策略和護城河
本書挑選的股東信幾乎都會談到公司的歷史，這也是讀者了解公司業務的重要脈絡。有些經理人深信指導原則、有些經理人注重企業文化，也有經理人對這些構想抱持懷疑的態度。但他們在談到特定業務時，都會討論策略和競爭優勢。很多人把長期願景視為競爭優勢，也有許多人談到產品、客戶多元化，以及規模經濟等「護城河」。
長期觀點：不做單季預測
最重要的是，這些高階經理人都堅持採用長期觀點，並沒有專注在當季或當年的表現，而是希望員工、股東跟他們一樣，把眼光放長放遠。看看這本書中的股東信，你就會發現「長期」這個詞比「每季」或「本季」更常出現。他們捨棄法說會與盈餘預測，多半偏好透過股東信來陳述事情。
資本配置：買回庫藏股、配發股息與投資
資本配置是指企業在眾多可能的用途中進行資金分配的方法，包括在既有業務上進行再投資、併購新事業、買進庫藏股和配發股息。理想的配置就是讓每一塊錢都發揮最有價值的效用。會這麼想的經理人並不多，但最優秀的領導人都會這樣做，而他們的股東信就會談到這點。他們會把資本配置比擬成投資，引發股東回想自身經驗，產生共鳴。
高階經理人：薪資報酬、內部人持股和接班計畫
我在本書挑選的所有領導者都了解獎勵措施的重要性，有十幾篇文章從不同的角度討論薪酬問題。他們都堅決主張經理人與股東的利益應該要一致，所以也都是企業內部人持股的擁護者。另外也有多位領導人談到如何安排接班的步驟。
管理：品質、信任和保守傾向
這些文章的作者討論的是品質和理性，強調信任和保守。他們往往會去分析事情，而不是宣揚事情，他們會仔細檢視錯誤和挑戰，而不愛誇耀勝利，或只說最好的預期結果。他們都經常誇獎自己的員工。
衡量指標：財務槓桿、流動性和價值
執行長花很多篇幅在談企業指標，告訴股東自己對公司的業務和績效有何看法。他們不喜歡舉債，努力保持資金流動性，而且常在信中詳細描述公司如何謹慎的利用財務槓桿與維持流動性。他們喜歡維持一致的做法，每年針對同樣的指標來進行觀察與衡量，而不是挑選表現最好的數字來說嘴。如果採用新的指標，必定會向大家說明採用的理由，以及解釋新指標的意義。
這些經理人雖然都同意股價是衡量企業成功與否的重要指標，但大多數認為它是衡量企業價值最好的方法。書中有六篇文章討論到股價與企業價值的關係，並且提出不同的想法。有的股東信會談到經營績效數字，我會在那一章的最後以列表的方式呈現。讀者還可以去到Harriman House網站的本書網頁（harriman-house.com/dearshareholder）上找到一張PDF圖表，上面會呈現每位股東信作者在任期間的公司股價表現。