聯準會降息2碼 政策焦點從抗通膨轉向穩增長 渣打首席投資辦公室認為經濟軟著陸配合降息環境 有利於股債中長期表現

聯準會降息2碼政策焦點從抗通膨轉向穩增長 渣打首席投資辦公室認為經濟軟著陸配合降息環境有利於股債中長期表現

(中央社訊息服務20240919 12:02:59)聯準會降息2碼政策焦點從抗通膨轉向穩增長渣打首席投資辦公室認為經濟軟著陸配合降息環境 有利於股債中長期表現

2024年9月19日，台北 ─ 美國聯準會 (Fed)啟動 2020 年以來首次降息，一口氣降 2 碼(0.5%)，將基準利率區間從5.25%-5.5%調降至 4.75%-5.00%。聯邦公開市場委員會(FOMC)公佈的會後聲明中指出，決策官員對通膨持續向 2%邁進的信心增強，並認為實現就業和通膨目標的風險大致平衡。不過他們也留意到就業成長放緩，失業率上升的情況。此外，他們也調整了對於美國經濟前景預估，將今年的失業率預期從 6 月時預估的 4%上調至 4.4%，並將通膨預期從之前的 2.6%下調至 2.3%。在核心通膨方面，官員們將預期下調至 2.6%，較 6 月下調了 0.2 個百分點。另一方面，根據最新的「利率點狀圖」顯示，預期今年年底將再降息 2 碼，接近原先市場的定價。到 2025 年底，聯邦資金利率可能將再降息 4 碼，而 2026 年將降息 2 碼，預估長期中性利率將落在 2.9%左右。

聯準會政策焦點從通膨轉向就業市場

根據美國亞特蘭大聯邦儲備銀行(GDPNow)預估模型，由於消費者支出持續強勁，美國第三季經濟將可能成長 3%。此外，大多數指標顯示通膨雖然仍高於央行 2%的目標，但持續呈現放緩的趨勢，顯示美國經濟朝向軟著陸發展，沒有出現即將陷入衰退的明顯跡象。不過，對利率敏感的製造業和房地產行業持續疲軟。工資成長放緩，油價自 4 月以來下跌了 19%，也反映出需求下滑的情況。美國8 月份失業率為 4.2%，高於 1 月份的 3.7%，每名失業工人的職位空缺不到 1.1 個，低於疫情前的 1.25 個，也低於 2022 年 3 月聯準會開始升息時的峰值 2 個。顯示決策官員試圖實現軟著陸，同時在不出現經濟衰退的情況下降低通膨。

聯準會主席鮑威爾在會後記者會上表示，雖然這次降息2碼，但不代表未來會以同樣的節奏降息，利率環境不會回到超低利率時代；此外，他對於就業的表述前後矛盾，表示如果早在7月決策會議前就拿到那份失業率上升的非農就業報告，聯準會當時可能就會決定首次降息，但同時又一再強調就業市場表現良好，目前沒有任何經濟衰退或崩潰的跡象。該言論讓金融市場上沖下洗，原本聯準會決議出爐後，股市、債市雙雙走揚，黃金價格一度站上2600美元關卡再創歷史新高，美元指數迅速走弱，但在鮑威爾發表談話後，美國十年期公債殖利率從一度觸及3.65%下方回升至3.7%上方，且股市由紅翻黑，終場小幅收低。

人工智慧持續驅動科技業成長 金融業仍可能受惠於寬鬆週期

渣打首席投資辦公室 (Chief Investment Office)（以下稱「渣打CIO」）維持對於美國經濟軟著陸的核心觀點，而軟著陸的經濟前景輔以降息環境，以歷史數據而言將有利於股市中長期表現。

聯準會降息循環將有助緩解今年以來美國股市的動力引擎，包括科技和通訊服務行業。目前針對人工智慧的投資尚在基礎建設階段，對於數據中心、軟體開發和高端半導體需求穩步增長，預期未來對於AI技術應用層面將進一步擴大；儘管前段時間科技股漲多後出現修正和波動，渣打CIO認為該行業仍具備進一步擴展的潛力。

金融行業亦是本輪寬鬆週期中值得留意的行業。在軟著陸降息的情境下，銀行貸款量可能有所成長，資本市場可能更加活絡使得非利息收入(如金融業手續費收入)上升，可能抵消淨利息收入的部分跌幅，且該行業評價面尚處合理水平，對於該行業帶來支持。近期債券價格充分體現降息利多

在過去的寬鬆週期中，成熟市場高評級債券多有不錯的回報。然而本次降息啟動前，市場近期已隱含年底前將降息100個基點的預期，美國十年期公債殖利率已跌破自去年12月以來的支撐關卡3.8%。因此，儘管降息為債券提供資本利得前景，在配置方面，選擇對利率敏感的債券種類可能是關鍵。渣打CIO的觀點中，相對看好對殖利率下降敏感的新興市場美元政府債，另外雖然成熟市場投資級政府債看法中性，但考量到美國長天期公債年初至今表現落後期限較短的公債，隨著聯準會開始降息週期，美國20年期以上的公債可能提供價格追趕的空間。不過，債券市場近期走勢可能過度反映市場擔憂，短線上投資者不需要急於追高債券。

除了考量資本利得機會，渣打CIO認為投資人持有高評級優質債券或許能為投資組合帶來較多的保護。即便經濟前景核心情境是軟著陸，但硬著陸的風險也不容小覷，特別是今年地緣政治與美國大選為市場增添了不確定性。美元因降息前景而走弱但避險情緒可能限制美元跌幅

回顧歷史上主要貨幣表現，美元通常會在聯準會首次降息前開始走弱，而日圓、澳幣通常會在聯準會寬鬆週期開始後小幅走強。渣打CIO在未來三個月內適度的看淡美元，並預期澳幣與日圓將相對受惠。澳洲央行在近期預期維持現行利率水平將為澳幣提供持續的支持。日本央行在國內經濟數據有所好轉後，對於升息的態度轉為積極，有助於支撐日圓升值走勢。

雖然美元短期前景偏弱，但有幾個因素可能使美元跌幅收斂。首先是各國央行的利率政策，主要央行中僅日本央行有進一步升息的打算，其他如歐洲央行、瑞士央行、英國央行、加拿大央行、紐西蘭央行等主要央行預期都可能在2025年進一步降息以支持國內經濟，聯準會與其他主要央行利差對匯率影響已反應在目前的價格中。市場持續關注衰退風險，其帶來的避險情緒對於美元是另一個支撐因素。最後，目前而言美國的企業基本面仍為強勁並持續支持經濟軟著陸情境，國際資金對於美股的支持可能也將限制美元跌幅。

總結來說，聯準會進入降息週期之際，投資者應該考慮保持高評級債券的配置，靈活調整股票投資，並密切關注外匯市場和黃金的走勢。這些策略將有助於您在市場變動中保持穩健的投資組合，並在即將到來的降息週期中管控風險、掌握機會。