滙豐銀行2025年第三季投資展望

面對全球貿易的不確定性，滙豐銀行建議投資人透過全球多元資產配置、主動型管理、投資優質資產和結構成長主題，以建構具韌性的投資組合。展望2025年下半年，滙豐建議可對全球股票資產持溫和偏高的比重配置，當中對美國、中國、印度、新加坡和阿聯酋股票持略為溫和偏高的比重配置。美國和中國股市將可望受益於人工智慧普及應用和商業化的結構成長機會。

在債券方面，滙豐建議對英國國債和歐洲投資等級債券持溫和偏高的比重配置，對美國國債和美國企業債券持中性觀點。透過對黃金和避險基金持略為溫和偏高比重配置、偏好優質債券、以及策略配置於基礎設施，以緩減對等關稅和美國政府債務問題的尾部風險 。滙豐銀行對美元持中性觀點，並專注於以避險基金和波幅策略對沖貨幣的雙向波動。

滙豐環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監范卓雲指出：「政策的不確定性挑戰『美國例外論』的論述，並增加對美元的壓力。但我們預計穩健的企業獲利、企業減稅法案、聯準會降息、再工業化和去監管政策將支持美國股市改善表現。我們預計美國經濟不會陷入衰退或停滯性通膨，但預計關稅提高將使美國GDP成長放緩至2025年的1.6%和2026年的1.3%。在人工智慧投資熱潮推動下，穩健獲利成長以及下半年更有利於市場的政策重點，支持我們對美國和全球股票的溫和偏高比重配置。」

「美國關稅政策焦點轉向緩解緊張局勢和爭取談判協議，穩定了亞洲市場的風險情緒。我們增持那些受內需驅動和刺激政策支持的亞洲股市，包括中國、印度和新加坡，它們對美國的商品出口銷售收入僅各佔其股市總收入的2.2%、3.3%和2.0%。」范卓雲補充。

「與2018年相比，中國經濟受美國關稅的影響較小，兩國之間的貿易依賴程度一直下降。目前大約只有13%的美國進口來自中國，而中國出口到美國佔總出口值則不到15%，2024年全球約七成的經濟體與中國的貿易額高於與美國的貿易額。我們預計，亞洲股票和債券市場將受益於國際投資人從過度集中的美元資產配置到實現全球多元化策略，而帶來的資金流。」范卓雲強調。

「我們認為優質債券是對沖經濟衰退風險的重要多元化投資工具，現今債券殖利率極具吸引力。我們建議增持英國國債和歐洲投資等級公司債券，儘管投資人憂慮美國赤字和政府債務問題，但我們對美國國債和美國投資級企業債券保持中性觀點，因為它們的實際殖利率和期限溢價處於較高水位。」范卓雲說。

滙豐銀行2025年第三季四大優先投資策略：

1.透過更多元化地區及行業持倉重建股票配置：更廣泛配置不同領域的股票有助擴大機會，同時有助緩減市場不穩定所帶來反覆波動的影響，眾多具吸引力的投資機會遍佈全球各個地區和行業。

2.掌握人工智慧應用及商業化趨勢中擴展全球的機會：人工智慧推動的創新在各個產業全速推進，我們的焦點正從產業上游的晶片和科技硬體，轉向中下游的軟體和採用人工智慧的企業，這些企業受惠於人工智慧的快速普及和商業化。

3.透過另類投資、多元資產及波幅策略降低貨幣及投資組合風險：多元資產策略可以減輕動盪市場中投資組合的波動性。另類投資和波幅策略可以在股票、債券和貨幣市場為投資組合提供保護以抵禦下跌風險。

4.發掘亞洲本土韌性及結構成長機會：於全球貿易的不明朗環境中，亞洲區內由內需驅動的市場帶來吸引人的分散投資及結構成長機會，特別是我們增持的中國、印度和新加坡等市場。

滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華指出：「中國不會因為近日達成中美貿易框架協議而延遲為支持國內消費而推出的政策刺激措施。在私有企業中，中國領先的科技公司已宣佈新一輪增加對人工智慧投資的資本支出的計劃。我們認為，中國股市獲利將持續改善，並受惠於人工智慧創新和政策刺激而有望獲進一步估值重估。」

何偉華補充：「鑑於半導體和科技硬體公司面臨關稅與美國成長放緩風險，我們對亞洲及台灣科技股保持中性配置，以反映我們偏好中游人工智慧賦能者和下游人工智慧應用企業，而非上游半導體和科技硬體企業的行業策略，同時我們維持對台灣和南韓股票的中性觀點。」

滙豐銀行以「亞洲應對世界新秩序」的投資趨勢，推薦四大2025 年第三季精選主題：

(1)中國創新贏家「在DeepSeek開源創新的推動下，我們掌握中國加速人工智慧應用及商業化趨勢的結構性成長機會。中國將科技自主列為政策重點，吸引眾多行業參與人工智慧投資熱潮，尤其惠及電商、網路遊戲、軟體、智慧手機、半導體、雲端、自動駕駛及機械人產業的人工智慧推動者及使用者。」何偉華指出。

「中國在人工智慧研究的產出量已經超越美國和歐洲。中國目前是持有全球最多人工智慧專利的國家，佔全球專利總數近七成，全球約一半的人工智慧研究人員在中國工作。中國人工智慧相關股票即使在DeepSeek帶動下獲估值重估，但現今中國科技產業的估值仍遠低於美國同業。中國在人工智慧領域持續取得突破，應能支持估值差距進一步縮小。」何偉華說。

(2)提高亞洲股東報酬「市場不明朗因素持續，我們透過配置優質企業以尋求具韌性和防禦性的股票報酬，這些公司透過配發高股息和增加股票回購以提高股本報酬率。按照市場共識預測，亞洲 (日本除外)的股本報酬率將從去年約11%上升到2026年的12.5%。亞洲的股份回購步伐屢破紀錄，尤其是在日本、中國大陸及香港市場。值得注意的是，中國人民銀行於去年10 月為商業銀行推出一項特別的再貸款融資工具，支持上市公司和主要股東回購股份。中國A股回購在2024年創下歷史新高，較 2023 年總額高出一倍多。我們看好配發高股息的優質中國國企股、香港保險、電信和地產股。」何偉華強調。

(3)亞洲長期領先的產業龍頭「這個投資主題集中亞洲區內商業模式成熟、具競爭優勢、財務穩健及品牌實力雄厚的大型及超大型行業領導者。我們看好亞洲科技、金融和非必需消費品領域的優質產業龍頭，長線投資人可以在這些領域建立其核心策略持股。彭博亞洲大型股指數涵蓋亞洲區內最大的藍籌市場領導者，但估值明顯低於區域和全球基準。」何偉華指出。

(4)優質亞洲債券「鑑於區內通膨持續減退和成長不確定性，我們預計亞洲央行將進一步放鬆貨幣政策。亞洲債券市場將受益於全球多元化資金流進和本地投資人對具穩定收益的強勁需求。這個投資主題聚焦亞洲投資等級債券，包括日本和澳洲投資等級公司債券，以及亞洲金融債券。我們增持中國主要貨幣債券和印度本幣債券，因為它們的利差具有吸引力，我們並看好中國的科技、傳媒及電信債券。」何偉華補充。