名家觀點 / 智冠、榮剛跨業結盟 專家提出異業併購新思維

文/林柏翰助理教授

鑑於近期市場高度討論遊戲通路大廠智冠科技（5478）與台鋼集團榮剛材料科技（5009）結盟，也在爭取經營權的網銀集團提出質疑認結盟綜效不足，影響股東權益等報導，因涉及國內少見的異業併購，特此補充實務案例與學理看法，以利增廣我國併購的多元面向。

在企業併購的實務中，其一樣態稱為異業併購(conglomerate merger)，乃指兩個「無完全直接關聯」產業共同結盟，甚至邁入併購的模式，此種模式始於1960到1970年代，其實已經是近年商業合作模式之趨勢，如美國工業集團3M收購醫療傷口護理企業Acelity鞏固先進傷口護理領域地位、樂園起家Disney收購純動畫製作公司Pixar 及傳統漫畫公司Marvel 成為世界娛樂巨擘、線上書局起家Amazon收購有機超市wholefood 成為電商巨頭，皆可以證明異業併購反而可能擁有著優越的綜效。

實務上異業併購有幾項優勢：

多樣性：風險控管，兩種不同的商業能彼此支援，若一方歷經市場衰退時，可由另一方撐起營收的關鍵角色。

產品(服務)跨界銷售：此優勢乃實務上之常態，觀諸智冠長年與7-ELEVEN、泰山等食品集團合作，買飲料零食送遊戲點數的活動，可見一斑。

擴展市場：可因此獲得兩企業不同的消費受眾，擴大市場銷量與提高營收。

投資機會：對於股東權益而言，此模式能夠確保經營團隊於投資時不會侷限於單一產業，以活化公司治理與多元化經營之趨勢。

從以上實務案例及學界意見來看，智冠集團本身布局於娛樂遊戲、網路廣告行銷及金融科技事業，而榮剛台鋼集團近年來已多角化跨足於休閒、運動、生活、娛樂、旅遊各事業，尤其榮剛台鋼集團本身開創球隊、併購旅遊餐飲業的歷程，正好證明該集團是採取異業併購策略的能手，二者合作的商業策略實際上符合國際上公司治理之新潮流，也展現不同於國內傳統經營者的作法，非常值得期待後續的發展，特別是目前兩集團都處於事業發展與獲利高峰期，在最好的時間策略合作，應該是可以發揮綜效並促進股東權益。

至於網銀集團宣傳同業併購才是維護股東權益的唯一樣態此種論點，恐怕過於狹隘，也忽略實務上同業間併購失敗案子屢見不鮮，諸如食品飲料產業Quaker and Snapple賤賣收場、百貨零售巨頭Kmart 與Sears破產收場、汽車大廠Benz與Chrysler慘賠火速拆家等，網路與傳統媒體巨頭 AOL與TimeWarner併購案更被列為史上併購最大慘案，同業併購的公司因為企業文化的衝擊，綜效跌至谷底、股東血本無歸的案例甚多。同業併購為何就可以發揮綜效，也尚未見網銀公司提出正面性的說法，若僅以「相同產業才是合適的結盟對象」說詞，論理上過於薄弱，至於有部分媒體報導領導者的說法是為了整合遊戲點數，這部分除了另涉及競爭法問題之外，為何遊戲點數發行公司全部都綁在一起就會有綜效？不免引人質疑，也引發另外的問題，網銀公司作為競爭者之一卻控制了所有的競爭者，網銀公司的利益會不會就凌駕於其他公司股東的利益之上？



▲林柏翰助理教授簡介。(圖/林伯翰提供)