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2022-04-07 | 今日新聞

名家論壇》陳冲/ Libor後又有妖鎳

名家論壇》陳冲/ Libor後又有妖鎳
今年3月初,倫敦金屬交易所(LME)發生「妖鎳」事件,前行政院長陳冲表示,LME推翻交易結果,對其百年信譽及市場秩序是嚴重打擊。(圖/美聯社/達志影像)

前些日子,觀賞一部警探片,結尾引用英國歷史學家James Anthony Froude名言「野生動物不會為競技/娛樂殺生,只有人類才會折磨或殺戮同類為樂」。人類真是眾生中唯一以折磨或詐欺他人為樂的物種嗎?

三月初,倫敦金屬交易所(LME)發生震驚全球的「妖鎳」事件,Froude的話就在我腦海浮現,十年前Libor醜聞爆發時,浮現在腦海的也是這句話。人之初,性本善?為基本生存以外的慾望,傷害他人,引以為樂,難道就是人異於禽獸之處?

妖鎳事件,雖仍硝煙瀰漫,但故事輪廓已然呈現。在三月之前(或說在俄烏戰爭之前),世界鎳價不曾超過每噸二萬美元,由於俄國產鎳占全球一成,開戰後,交易價開始攀升,3/4已達29000元,3/7越過48000元,至3/8更因軋空(short squeeze)升至歷史高點101365元,本來依市場規矩,做莊的LME只要追加保證金或強制平倉即可,但LME卻做了成立145年未曾出過的怪招,居然宣布3/8交易不算,一切回歸3/7重新發牌。

簡單言之,3/8在紀錄上當作沒有發生,陰謀論隨之而起,事情全因鎳業巨擘青山控股公司過度做空,損失可能高達三百億美元,連帶影響一串經紀商,為免系統風險,LME不得不出面止血;另有陰謀論,則謂LME於2012年被香港交易所收購,會為青山控股兩肋插刀,其中應該有中國因素等等,不論背後真正原因為何,推翻交易結果,對LME百年信譽,乃至市場秩序,當然是嚴重打擊,不知何時可以恢復? 目前國際上已有集體興訟,甚至另設交易所之議,猶記得曾任英國財政部司長(規劃金融監理)其後轉任LME執行長的Alan Whiting,1996年在英國財政部內接待本人時,對其當年斷然處置日本住友炒作銅價之事,以及LME居全球牛耳的驕傲言語,面對LME今日困境,如Whiting地下有知,能不泫然涕下?

至於Libor,眾所周知,是全球金融交易利率計算的準繩,牽涉300兆美元以上貸款或投資的利息計算。Libor由英國銀行協會(BBA)根據會員每日願付出的利息報價,由隔夜利率發展至一年期,而且為使Libor有代表性,又不會被操控,還特別在計算時扣除極端值(剔除最高最低25%的利率報價),結果居然還被操控,而且是集體舞弊,涉及全球主要銀行。經跨國主管機關調查,歷史悠久的Libor於2022年起停用,對業者除有至少五億罰款(實在微不足道),及2017/11有13名交易員法辦外,似乎不了了之。當然Too big to jail加上Too big to fail,是官方或業界處理本案主要的心理障礙,實在茲事體大,已無從處理。這從事發後,2012/7/27英國FT(金融時報)有一篇分析推測,這種操控由1991年即已開始,此如屬實,這項醜聞牽涉的機構、時間、金額,如計算賠償,將絕對是天文數字,如謂動搖G7的國本,絕不誇張,也不知該如何善了。

金融市場不是吃人的市場,而市場設計本有其規矩與道理。投資與投機,都是正常的行為,市場中有Investor與 Speculator,看法不同,才能形成流動性,促成市場的運作,其或增加價值、或規避風險,但都不能過分,一但過分,造成貪婪是圖,1987年電影Wall Street中,還為Greed is good找理由,合理化詐欺或折損他人,以致減損整體經濟價值,加大波動風險,就不是市場的原意。

Libor及LME都曾是英國的驕傲,立意良好的制度,都因貪念毀於一旦,能不戒慎?

●作者:陳冲/ 行政院前院長、現任新世代金融基金會董事長

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