孫智麗談 ESG 評價原理、生技醫藥專利評價與運營實務

中華無形資產暨企業評價協會、國立臺北商業大學會計資訊系主辦，台灣經濟研究社、社團法人中華民國專利師公會、台灣智慧財產運營協會共同合辦的『2024 ESG 暨國際智慧財產評價與運營實務高峰論壇』於2024年11月6日(週三)、假國立臺北商業大學承曦樓10F國際會議廳舉辦！

本次高峰論壇特別邀請國際評價分析師協會(International Association of Certified Valuation Specialists)主席，威廉．翰林(William A. Hanlin, Jr.)來台進行大會專題演講；本論壇也邀請國內專家進行專題演講，包括台灣經濟研究社孫智麗社長講述「ESG 評價原理、生技醫藥專利評價與運營實務」、微驅科技股份有限公司吳金榮總經理講述「半導體產業與人工智慧市場概況及運營」，以及廣流智權事務所陳政大專利師講述「技術創新與專利價值：推動 ESG 轉型的關鍵動力」。期能促進台灣學界業界與國際交流，掌握全球ESG評價趨勢、及智慧財產評價與運營實務！

其中，台灣經濟研究社孫智麗社長在本次論壇以評價原理的淨現值法(Net Present Value, NPV)或(Discounted Cash Flow, DCF)模型為主軸，介紹如何應用於ESG評價、以及生技評價在投資評估、技轉授權、減損測試、損害鑑定之應用。

關於生技評價，孫智麗社長先說明不同評價報告目的與適用情境。生技評價委託大多以交易目的、投資評估目的為價值基礎，而成本法、市場法與收益法三大評價方法，是根據評價目的選擇最適方法或組合運用。過去學研機構常根據研發計畫補助金額、採用成本法評價技術，此方法計算簡單、但無法反映開發未來價值，除非訴訟或損害鑑定、鮮少用於公司技術評價；市場法常用於出價參考，但需訂閱昂貴技術交易資料庫、查詢相似或可類比技術交易價格進行統計，而基於大多技術具有獨特性、難以使用市場法進行精準評價；收益法為實務常用的技術評價方法，依據國內外市調公司報告或公司財務預測，建立技術開發之未來各期淨現金流、計算淨現值。

孫智麗社長說明如何使用資料庫或權威期刊資訊進行生技評價，以自然科學權威期刊Nature Reviews Drug Discovery (2010)為例，顯示一個藥品從研發、進行人體臨床試驗到最終產品取證上市，新藥開發各階段成功機率、花費時間、成本等統計資料。孫智麗社長亦使用資料庫數據，對評價標的之市場規模、市占率、藥品成長率進行參數推估與模型設定。其中，折現率與該標的經營開發風險、資金成本率有關，傳統產業或大型製藥公司之折現率約為10%至15%，而生技公司經營風險較高，營收穩健者折現率約20%，營收波動大、還處於研發燒錢階段的公開發行公司則折現率分別為30%、40%，學研機構技術團隊之技術評價折現率甚至可高達50%。

孫智麗社長依實務案例分享如何用NPV或DCF建立生技評價模型(收益法)。先檢索資料或市調公司數據設定收益法之模型及參數，評估評價標的之未來各期淨現金流、計算淨現值。為展現藥品延後上市、該技術價值將減損之情形，孫智麗社長沿用原案例模型與參數，顯示延後一年上市之藥品技術價值幾乎只剩下原案例價值之一半。而即使是相同評價標的，由不同計畫團隊進行技術開發，也會因營運風險不同、折現率不同而使評價結果截然不同。

此外，生技評價亦可作為企業研發或技轉授權之策略規劃或決策參考。新藥自行研發或選擇對外授權模式進行技術開發，兩者對企業有不同現金流影響：前者初期研發階段需投入大量資源，很可能發生企業營運赤字，待藥品成功取證上市後才有可能產生鉅額收益；後者則一開始可先收先期金(upfront)，隨著技術開發進展獲得里程碑收入(milestone fees)，如果藥品成功取證上市、可依銷售情形獲得權利金(royalty)，預期收益較為穩健。生技評價模型可以展現比較不同技術開發模式之淨現值，有助於企業研發或技術授權之決策。